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事件：公司發(fā)布正面盈利預告，23年，公司預計實現(xiàn)收入不少于30.0億元、同增6.7%，實現(xiàn)經調整凈利潤不少于4.2億元、同增119.3%。
　　點評：
　　招錄類考試需求強勁，驅動公司業(yè)績增長。我國23年5月16-24歲調查失業(yè)率為20.8%，處于相對較高水平，青年群體就業(yè)形勢較為嚴峻。從國家公務員報考角度來看，24年通過資格審查人數(shù)達303萬人、同增16.7%，而錄取率僅為1.3%且呈下降趨勢，可見考公競爭日益激烈，有望進一步提升參培意愿和參培率。公司線上小班及OMO小班的授課方式持續(xù)發(fā)力，且小班課客單價穩(wěn)步提升，帶動收入穩(wěn)步增長。23年，公司預計實現(xiàn)收入不少于30.0億元、同增6.7%，省考招錄考試時間提前致收款窗口被擠壓，影響收入增速。23H2預計實現(xiàn)收入13.0億元、同比減少幅度不少于3.0%，主要是因為22年疫情影響部分考試推遲至下半年導致基數(shù)較高。
　　成本優(yōu)化&效率提升，帶動盈利能力顯著提升。23年，人工智能大幅提升了師資授課效率；線上線下融合的不斷推進減少了對固定場地的需求；帶動盈利能力顯著改善，毛利率同比顯著提升。經調整凈利率大幅提升7.2pct至14%。
　　投資建議：業(yè)績符合預期，盈利能力顯著提升。從行業(yè)來看，招錄報名人數(shù)增長及參培率提升有望不斷驅動規(guī)模增長。粉筆作為我國在線招錄類考試培訓龍頭，教學產品和服務優(yōu)秀、教研能力強、競爭優(yōu)勢顯著，有望獲取更大的市場份額。我們維持2023~25年經調整凈利潤為4.4/6.1/8.5億元，當前股價對應PE為24x/17x/12x，維持“買入”評級。
　　風險因素：招生增長和學費提價不及預期的風險；退費率提升的風險；長期出生率下滑的風險；教育行業(yè)的政策風險。