>> 華泰證券-理想汽車-W(2015.HK)Q4業(yè)績超預(yù)期，MEGA即將上市-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋亭亭 |
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此報告為加密報告 |
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Q4業(yè)績超過市場預(yù)期，全年凈利潤扭虧為盈，維持“買入”評級
23Q4收入417億，同比+136%，全年收入1239億元，同比+174%。23Q4凈利潤58億元，超過彭博一致預(yù)期28億元，23全年凈利潤118億元（22年凈虧損20億元），首次扭虧。我們預(yù)計公司24-26年銷量分別70/104/114萬輛，24-26年收入分別2104/2883/3053億元，歸母凈利分別153/183/212億元。選取特斯拉、吉利汽車、比亞迪股份為可比公司，調(diào)整公司目標價為198.43港幣（前值199.17港幣），給予公司24年25xPE，可比公司平均2024E 25xPE，維持"買入"評級。
23Q4規(guī)模效應(yīng)加大，費用率顯著下降
23Q4營業(yè)費用率16%，較22Q4降低5pct。23全年費用率16%，較22全年降低11pct。23Q4車輛毛利率22.7%，同/環(huán)比+3/+2pct，毛利率改善顯著，系規(guī)模效益、供應(yīng)鏈降本導(dǎo)致；費用端，23Q4公司加大研發(fā)投入，加速城市NOA布局，23Q4研發(fā)費用34.9億元,同比+69%，環(huán)比+24%，公司在智能駕駛、三電技術(shù)、智能座艙、新產(chǎn)品等領(lǐng)域持續(xù)投入。預(yù)計隨3月1日MEGA上市開啟新車周期。
OTA5.0升級，智駕趨于行業(yè)Tier1水平
2月3日，理想L系列車型OTA5.0.4正式推送，持續(xù)更新。中控屏底部功能欄正式開放自定義，用戶可自由替換快捷鍵應(yīng)用和車輛控制功能按鈕。代客泊車全面支持地下停車場、地上停車樓，最長行駛距離3km，最多支持跨越10層樓，覆蓋場景和實用性進一步提升。AEB再升級，ADMax3.0AEB激活速度全面提升至無限制，誤觸發(fā)率大于30萬公里/次，高于主流行業(yè)水平。MindGPT版理想同學(xué)再升級，解鎖“聊天卡”，話題推薦卡片每日更新。理想汽車持續(xù)迭代OTA功能，提升用戶體驗。
MEGA純電MPV即將上市，產(chǎn)品、渠道、充電側(cè)齊發(fā)力助品牌高增
2024年戰(zhàn)略嶄露頭角，加大“品牌+渠道+超充”投入，預(yù)計銷量和營收繼續(xù)高增長。1） 3月1日春季發(fā)布會將發(fā)布理想MEGA和2024款理想L系列，進一步提升以“家”為中心的品牌產(chǎn)品定義能力；2）渠道門店持續(xù)增加，截至1月31日，理想汽車全國零售中心474家，覆蓋城市142個；公司計劃年底零售中心增加到800家，進一步加強銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，下沉至低線城市，為L6車型進一步打開目標客群；3）為緩解里程焦慮，公司于春節(jié)假期全部開放330座超充站，提供免費充電服務(wù)，“家庭無憂”價值觀持續(xù)體現(xiàn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，消費需求弱，供應(yīng)鏈短缺等。
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