>> 國(guó)海證券-傳音控股(688036)2023年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：新興市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，多元布局引領(lǐng)成長(zhǎng)-240227
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
葛星甫 |
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事件:
傳音控股于2024年2月22日公告2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)：公司2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收623.92億元，YoY+33.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.03億元，YoY+121.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)50.68億元，YoY+129.36%。其中2023年單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.7億元，YoY+83.36%、QoQ+7.65%；單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.2億元，YoY+617.14%。
投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，新興市場(chǎng)空間廣闊。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收623.92億元，同比增長(zhǎng)33.9%，主要受益于公司新市場(chǎng)開(kāi)拓戰(zhàn)略的推動(dòng)，通過(guò)夯實(shí)重點(diǎn)區(qū)域，提升市場(chǎng)份額，帶動(dòng)整體出貨量及銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)。同時(shí)，公司持續(xù)以用戶(hù)價(jià)值為導(dǎo)向，提升用戶(hù)體驗(yàn)和質(zhì)量口碑，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本優(yōu)化等措施，提升了公司整體毛利率；疊加運(yùn)營(yíng)效率提升和規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的費(fèi)用率下降，公司盈利能力得到提升，2023年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.03億元，同比增長(zhǎng)達(dá)121.55%。此外，IDC預(yù)測(cè)，2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)將迎來(lái)復(fù)蘇，新興市場(chǎng)的智能手機(jī)滲透空間將推動(dòng)智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)，公司深耕新興市場(chǎng)多年，已建立多重競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望借助新興市場(chǎng)廣闊空間，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)向上。
新市場(chǎng)開(kāi)拓卓有成效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)助推公司高端化進(jìn)程。2023年，公司在保持非洲和南亞等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)領(lǐng)先的同時(shí)，積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)，canalys數(shù)據(jù)顯示，2023年傳音控股在中東、拉美和歐洲的市場(chǎng)出貨量增長(zhǎng)率分別達(dá)到54%、110%和68%。IDC數(shù)據(jù)顯示，得益于新興市場(chǎng)的復(fù)蘇，傳音控股2023年全球出貨量達(dá)94.9百萬(wàn)部，同比提升30.8%，2023Q4更是以8.6%的全球市占率晉升為全球第四大智能手機(jī)廠商。同時(shí)，公司持續(xù)以用戶(hù)價(jià)值為導(dǎo)向，深化消費(fèi)者洞察體系建設(shè)，提升用戶(hù)體驗(yàn)和質(zhì)量口碑；聚焦關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域、加強(qiáng)中高端產(chǎn)品價(jià)值點(diǎn)選擇，助力實(shí)現(xiàn)中高端銷(xiāo)量突破。2023年，公司相繼發(fā)布了首款折疊智能手機(jī)TECNOPHANTOMVFold，以及配備相機(jī)級(jí)可伸縮人像鏡頭的TECNOPHANTOMX2系列等中高端機(jī)型，持續(xù)增強(qiáng)中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
擴(kuò)品類(lèi)+移動(dòng)互聯(lián)構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)多維度、立體化增長(zhǎng)。傳音控股在非洲手機(jī)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大力度、加快發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)、擴(kuò)品類(lèi)等業(yè)務(wù)。公司數(shù)碼配件、家用電器繼續(xù)多品牌發(fā)展策略，通過(guò)智能硬件品類(lèi)生態(tài)模式的本地化探索，積極實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，擴(kuò)展?jié)M足新興市場(chǎng)消費(fèi)者需求的智能硬件新品類(lèi)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，基于用戶(hù)流量和數(shù)據(jù)資源的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，是公司發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的核心基礎(chǔ)。公司與網(wǎng)易、騰訊等多家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司，在音樂(lè)、綜合內(nèi)容分發(fā)、新聞聚合及其他應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行出海戰(zhàn)略合作，積極開(kāi)發(fā)和孵化移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。未來(lái)，公司將逐步構(gòu)建起智能終端與移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)均衡協(xié)同發(fā)展的良好生態(tài)，探索多模式業(yè)務(wù)增長(zhǎng)之路，多維度、立體化開(kāi)展業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀出海品牌，在新興市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，基于公司已經(jīng)建立的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收623.92、845.47、1053.37億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.03、74.82、96.63億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22X/17X/13X，考慮當(dāng)前經(jīng)營(yíng)節(jié)奏以及估值水平，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新興市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)，境外運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。
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