>> 國泰君安-鹽津鋪子(002847)2023業(yè)績快報點評：趨勢穩(wěn)健，期待開門紅-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
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本報告導(dǎo)讀：
23Q4業(yè)績符合前期指引，24Q1供需關(guān)系良性，鹽津穩(wěn)健增長可期；展望2024，三大渠道紅利依舊，單品規(guī)模效應(yīng)釋放疊加費率穩(wěn)定，繼續(xù)看好公司盈利彈性釋放。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級，維持目標價93元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.59元、3.42元、4.37元。
趨勢穩(wěn)健，期待開門紅。公司2023Q4業(yè)績符合前期業(yè)績預(yù)告指引，公司24Q1充分利用春節(jié)旺季，七大核心品類回歸穩(wěn)健增長；渠道層面，考慮到旺季低線城市客流回升相對利好折扣業(yè)態(tài)，疊加年后零食很忙等渠道方仍處于展店階段，公司折扣渠道增速或依舊相對領(lǐng)先；整體來看，24Q1公司仍面臨較好供需關(guān)系，開門紅可期。
渠道紅利延續(xù)，盈利能力向好。展望后續(xù)，鹽津作為股東方將持續(xù)受益很忙系北上計劃，疊加渠道內(nèi)部SKU豐富度持續(xù)提升，折扣業(yè)態(tài)高增延續(xù)；定量流通渠道仍在展開階段，電商渠道有望憑借品類優(yōu)勢在高基數(shù)下實現(xiàn)增長。我們認為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加單品規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)驅(qū)動公司毛利率上行，考慮到公司2024年增量市場費用投入相對聚焦，年度維度下公司盈利彈性有望延續(xù)。
受益平價消費趨勢，鹽津優(yōu)勢凸顯。2023Q4至今居民消費力磨底特征較為顯著，消費短期內(nèi)量表現(xiàn)優(yōu)于價，零食品類相對受益于平價消費。對于折扣業(yè)態(tài)，市場預(yù)期長期維度下零食品牌方盈利或受折扣業(yè)態(tài)侵蝕，截止目前，鹽津鋪子在實現(xiàn)折扣渠道放量的同時仍保持盈利穩(wěn)定，展望后續(xù)，鹽津有望依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢及組織效率實現(xiàn)份額與盈利能力雙抬升。
風(fēng)險因素：食品安全、核心管理團隊更替
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