>> 華泰期貨-鋁日?qǐng)?bào)：電解鋁持續(xù)累庫(kù)，現(xiàn)貨升貼水承壓-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：國(guó)內(nèi)電解鋁新投產(chǎn)能一季度暫無(wú)規(guī)劃，目前企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，需關(guān)注進(jìn)口鋁錠對(duì)市場(chǎng)的沖擊和西南地區(qū)電力供應(yīng)情況。春節(jié)假期結(jié)束，鋁下游需求逐步恢復(fù)，加工企業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2月逐步進(jìn)入傳統(tǒng)累庫(kù)周期，或制約鋁價(jià)上行空間。不過(guò)當(dāng)前鋁市場(chǎng)庫(kù)存偏低于歷史同期水平，并且隨著后期下游消費(fèi)逐步回暖，對(duì)鋁價(jià)下方存在一定支撐?？偟膩?lái)看，國(guó)內(nèi)需求端逐步恢復(fù)、供應(yīng)端維持季節(jié)性表現(xiàn)、后續(xù)累庫(kù)壓力減弱，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行，建議高拋低吸思路對(duì)待，關(guān)注宏觀情緒變化。
氧化鋁：當(dāng)前供應(yīng)端偏緊，需求端相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)氧化鋁供需格局較節(jié)前暫未發(fā)生較大改變。節(jié)后氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。礦石供應(yīng)及采暖季重污染天氣預(yù)警問(wèn)題或使得部分地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)階段性波動(dòng)較大，壓減產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)頻繁。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行，但考慮到市場(chǎng)情緒或?qū)ζ谪洷P(pán)面價(jià)格造成較大影響，建議短期觀望為主。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
鋁現(xiàn)貨方面：昨日LME鋁現(xiàn)貨升貼水下跌0.78美元/噸至-48.36美元/噸。SMM數(shù)據(jù)，A00鋁價(jià)錄得18790元/噸，較上一交易日下跌20元/噸，A00鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日持平于-30元/噸；中原A00鋁價(jià)錄得18700元/噸，較上一交易日下跌20元/噸，中原A00鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日持平于-120元/噸；佛山A00鋁價(jià)錄得18830元/噸，較上一交易日下跌40元/噸，佛山A00鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日下跌15元/噸至15元/噸。
鋁期貨方面：2月28日滬鋁主力合約2404開(kāi)于18845元/噸，收于18790元/噸，較上一交易日收盤(pán)價(jià)下跌45元/噸，跌幅0.24%，全天交易日成交116215手，較上一交易日減少25232手，全天交易日持倉(cāng)202673手，較上一交易日增加1764手。日內(nèi)價(jià)格震蕩走弱，最高價(jià)達(dá)到18880元/噸，最低價(jià)達(dá)到18770元/噸。夜盤(pán)方面，滬鋁主力合約開(kāi)于18765元/噸，收于18805元/噸，較昨日午后收盤(pán)價(jià)上漲15元/噸，夜間價(jià)格有所回升。
電解鋁持續(xù)累庫(kù)，不過(guò)當(dāng)前鋁錠社會(huì)庫(kù)存仍處在歷史相對(duì)低位。昨日早間鋁價(jià)弱勢(shì)窄幅震蕩，日內(nèi)鋁價(jià)小跌，在庫(kù)存壓力制約下，華南現(xiàn)貨升水延續(xù)慣性收窄表現(xiàn)，整體交投表現(xiàn)一般。基本面上，目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能約為4200萬(wàn)噸，電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行，持續(xù)關(guān)注西南等地區(qū)電力供應(yīng)變動(dòng)情況。近期電解鋁現(xiàn)貨進(jìn)口窗口階段性開(kāi)啟，或有部分進(jìn)口貨源進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。需求方面，鋁初級(jí)加工品周度產(chǎn)量顯示回升，鋁水就地轉(zhuǎn)化率的提升將帶動(dòng)鑄錠量轉(zhuǎn)降。目前鋁棒廠庫(kù)亦基本停止累庫(kù)，而隨著旺季預(yù)期在即，預(yù)計(jì)鋁棒端的高庫(kù)存及加工費(fèi)壓力難向鑄錠端傳導(dǎo)。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月降息預(yù)期的計(jì)價(jià)已經(jīng)降到10%以下，海外宏觀氛圍偏弱，另外需關(guān)注美國(guó)對(duì)俄羅斯制裁的影響。
庫(kù)存方面，截止2月26日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存74.80萬(wàn)噸，較上周同期增加11.4萬(wàn)噸。鋁錠庫(kù)存目前維持相對(duì)低位水平，給予鋁價(jià)以一定的底部支撐。截止2月28日，LME鋁庫(kù)存較前一交易日增加0.9萬(wàn)噸，較上周同期增加2.96萬(wàn)噸。
氧化鋁現(xiàn)貨方面：2月28日SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格錄得3351元/噸，較上一交易日持平，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得360美元/噸，較上一交易日持平。
氧化鋁期貨方面：2月28日氧化鋁主力合約2404開(kāi)于3267元/噸，收于3227元/噸，較上一交易日收盤(pán)價(jià)下跌48元/噸，跌幅1.47%，全天交易日成交68139手，較上一交易日增加8281手，全天交易日持倉(cāng)45730手，較上一交易日減少822手，日內(nèi)價(jià)格明顯上漲，最高價(jià)達(dá)到3294元/噸，最低價(jià)達(dá)到3215元/噸。夜盤(pán)方面，氧化鋁主力合約2404，開(kāi)于3225元/噸，收于3188元/噸，較昨日午后收盤(pán)下跌39元/噸，夜間價(jià)格維持跌勢(shì)。
供應(yīng)方面，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，山西、河南原停產(chǎn)礦山暫未有復(fù)產(chǎn)消息，本周北方寒潮雨雪天氣影響解除，原料及氧化鋁發(fā)運(yùn)基本正常，進(jìn)口礦供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，供應(yīng)商均以供應(yīng)長(zhǎng)單為主，考慮到節(jié)前集中補(bǔ)庫(kù)以及節(jié)后價(jià)格表現(xiàn)偏弱，下游鋁廠入市接貨意愿低于預(yù)期，多數(shù)企業(yè)觀望情緒較濃。后續(xù)隨著北方采暖季進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，多地氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)影響將有所減弱，氧化鋁供應(yīng)增加預(yù)期尚在。阿拉?。ˋLD）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，全國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能10342萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能8195萬(wàn)噸，較上周降低80萬(wàn)噸。需求方面，云南地區(qū)部分非鋁行業(yè)及個(gè)別鋁企已經(jīng)得到可以適度增加電力負(fù)荷的答復(fù)，只是出于對(duì)當(dāng)前枯水期電力供需的不確定，暫未復(fù)產(chǎn)，按當(dāng)前表現(xiàn)判斷，今年云南鋁企復(fù)產(chǎn)或有所提前。四川地區(qū)樣本鋁企運(yùn)行產(chǎn)能或增減并存，四川啟明星鋁業(yè)為按期完成節(jié)能技改環(huán)保創(chuàng)A項(xiàng)目三大目標(biāo)，可能從3月份開(kāi)始停產(chǎn)檢修，7月份通電復(fù)產(chǎn)，而阿壩鋁廠首臺(tái)技改大修通電槽2月3日順利進(jìn)入焙燒狀態(tài)。因此后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注云南和四川兩地復(fù)產(chǎn)情況。雖然鋁土礦供應(yīng)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)利潤(rùn)上升刺激企業(yè)生產(chǎn)積極性，后期氧化鋁產(chǎn)量增加預(yù)期仍在，但是1季度國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)緊張格局難以出現(xiàn)較大緩解，疊加進(jìn)口礦現(xiàn)貨貨源有限且價(jià)格高企，氧化鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格走勢(shì)以穩(wěn)為主。
■策略
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