>> 太平洋證券-成都銀行(601838)享受區(qū)域經(jīng)濟紅利，后續(xù)利潤彈性可期-240227
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 1607KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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國資股東實力強勁，治理結(jié)構(gòu)較為完善。成都交子金融控股集團為公司大股東，截至2023年Q3持有公司20%的股權(quán)；成都市國資委合計持有公司30.45%的股權(quán)，為公司的實控人。主要高管均始終扎根在四川，具備豐富的基層工作經(jīng)歷，公司治理結(jié)構(gòu)完善。
區(qū)域經(jīng)濟動能充足，同業(yè)競爭環(huán)境溫和。2023年成都GDP達(dá)2.21萬億元，在全國城市中位于第7位；同比增速為6%，在GDP前十的城市中與深圳并列第二。成渝雙城經(jīng)濟圈建設(shè)升級為國家級戰(zhàn)略，劍指國內(nèi)“第四極”，后續(xù)經(jīng)濟增長持續(xù)性較強。成都地區(qū)競爭環(huán)境溫和，公司與主要競爭對手存在錯位競爭，且公司ROE遠(yuǎn)超其他兩行，具備比較競爭優(yōu)勢。
資負(fù)兩端穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異。量上，公司資負(fù)兩端近年來維持高速擴張；公司貸款端增速同業(yè)第一，截至2023年Q3貸款總額達(dá)5900.01億元，同比增加25.85%；公司攬儲能力較強，截至2023年Q3公司存款達(dá)7526.01億元，同比增加17.32%。價上，公司凈息差持續(xù)收窄，2023年Q3凈息差為1.82%，同比收窄15bp；橫向比較來看，公司凈息差在上市城商行中排名第6。質(zhì)上，存量風(fēng)險包袱出清，資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善；公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，截至2023年Q3公司不良率為0.71%，處于上市城商行中領(lǐng)先水平；不良前瞻指標(biāo)也表現(xiàn)出資產(chǎn)質(zhì)量的向好，2023H1關(guān)注率和逾期率分別降至0.44%和0.82%，資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢持續(xù)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為公司將充分受益于成都的重大發(fā)展機遇，資負(fù)兩端有望持續(xù)穩(wěn)健增長，盡管短期存在凈息差收窄的壓力，但公司優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量將有力支撐后續(xù)的利潤釋放。預(yù)測2023-2025年公司營收同比增速分別為9.82%、11.17%、15.11%，歸母凈利潤同比增速分別為20.19%、17.81%、17.92%，每股凈資產(chǎn)分別為16.42、18.62、22.00元，對應(yīng)PB為0.71、0.60、0.51倍。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期、同業(yè)競爭大幅加劇、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
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