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事件：公司發(fā)布公告，擬現(xiàn)金收購鄭州集美100%股權(quán)，鄭州集美70%/18%/12%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為1.08/0.28/0.19億元，合計(jì)1.55億元，以機(jī)構(gòu)23年凈利潤以及收購價(jià)格測(cè)算的PE為20.14X、PS為1.46X（武漢五洲/武漢韓辰以2023年凈利潤測(cè)算的PE分別為16.1/10.2X，以23年收入預(yù)測(cè)測(cè)算的PS分別為1.2/1.1X）；股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，北京朗姿醫(yī)管將持有鄭州集美100%股權(quán)，鄭州集美將納入公司合并報(bào)表范圍。
　　鄭州集美專業(yè)從事醫(yī)療美容服務(wù)，為河南省衛(wèi)生廳批準(zhǔn)二甲美容?？漆t(yī)院，總營業(yè)面積達(dá)6586平方米，下設(shè)整形外科、微創(chuàng)美容科、美容皮膚科等科室。核心消費(fèi)者以女性為主，客戶年齡集中于25歲至45歲（占比65%）。
　　機(jī)構(gòu)收入規(guī)模穩(wěn)步增長，盈利能力顯著恢復(fù)。鄭州集美22/23年收入分別為0.69/1.06億元，同比增長52.7%，凈利潤分別為-0.17/0.08億元，同比扭虧，22/23年凈利率分別為-25%/7%，有望推升公司醫(yī)美業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)；根據(jù)公司預(yù)測(cè)，鄭州集美2024-2028年有望實(shí)現(xiàn)收入1.15/1.25/1.33/1.42/1.49億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.11/0.13/0.15/0.18/0.19億元，凈利率分別為9.1%/10.3%/11.5%/12.5%/13.0%。鄭州集美2024/2025/2026年度凈利潤（指目標(biāo)公司經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤）業(yè)績承諾為：3年凈利潤分別不低于1054/1282/1529萬元，累計(jì)不低于3865萬元，有望持續(xù)增厚公司利潤。
　　從西南逐步向華中地區(qū)布局，醫(yī)美全國布局日趨完善。基于體外并購基金孵化、機(jī)構(gòu)穩(wěn)定盈利后納入體內(nèi)的模式，公司持續(xù)完善醫(yī)美機(jī)構(gòu)的全國布局，先后在省會(huì)城市昆明、武漢、鄭州陸續(xù)布局有助于擴(kuò)大集團(tuán)規(guī)模效應(yīng)與品牌聲量，在集團(tuán)化管理之下實(shí)現(xiàn)盈利能力進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：醫(yī)美業(yè)務(wù)堅(jiān)持外延+內(nèi)生擴(kuò)張布局，繼武漢五洲&武漢韓辰并表后，收購鄭州集美有助于繼續(xù)完善醫(yī)美全國布局，并表后亦將增厚利潤，預(yù)計(jì)未來隨著新機(jī)構(gòu)盈利爬坡，集團(tuán)規(guī)模效應(yīng)更加凸顯后，醫(yī)美業(yè)務(wù)盈利能力或繼續(xù)向好。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.37/3.09/3.53億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32/25/21X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)美機(jī)構(gòu)輿情風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期。