>> 群益證券-中國國航(601111)民航景氣度持續(xù)提升，公司全年業(yè)績大幅扭虧-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
趙旭東 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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結論與建議：
公司是國內(nèi)唯一載旗航空公司，構建以北上深蓉為節(jié)點的航空網(wǎng)絡，并占據(jù)了北京首都機場和成都天府機場航班時刻的最大份額。2023年公司運營數(shù)據(jù)大幅回升，國內(nèi)航線表現(xiàn)已超2019年同期，公司業(yè)績虧損大幅收窄。2024年國際航線將進一步復蘇，公司飛機日利用率持續(xù)提升，盈利彈性或?qū)⑨尫拧Ｎ覀兛春霉居鸩交謴?，股價有望走出底部區(qū)域，維持“買進”的建議。
點評：
2023年民航業(yè)復蘇，公司業(yè)績大幅減虧。2023年公司扣非后虧損27至37億元，實現(xiàn)大幅減虧（2022年虧損392億元），主要受益于行業(yè)恢復、旅客出行需求增加。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司全年可用座位公里（ASK，供給）、收入客公里（RPK，需求）分別恢復至2019年同期的89.8%、80.8%（含山航），其中，國內(nèi)航線率先復蘇，ASK、RPK較2019年同期分別增長16.7%、4.9%，國際航線恢復較為滯后，ASK、RPK分別恢復至2019年同期的42.4%、36.3%。
中美航權談判突破疊加免簽等政策出臺，助力國際航線進一步復蘇。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年國際航班架次僅恢復至2019年同期的38.66%，主要是因為航權談判受阻、簽證周期長等因素影響。而近期美國交通部通告，中美往返航班數(shù)量將從每周35架次增加到每周50架次，我們預計未來國際航權談判有望持續(xù)突破。此外，泰國、新加坡等國家相繼放開對中國的免簽政策，也將推動國際出行需求復蘇，民航局預計2024年國內(nèi)航線旅客運輸量將達6.3億，較2019年增長7.7%，國際航班將在24年底恢復至疫情前約80%。國際航線的復蘇，一方面助力公司國際業(yè)務營收持續(xù)修復，另一方面，公司寬體機（占比15.4%）將逐步從國內(nèi)航線回歸國際航線，推動飛機日利用率持續(xù)提升，公司盈利能力有望提升。
盈利預測及投資建議：民航底部區(qū)間已過，隨著居民出行逐步恢復至疫情前水平，公司業(yè)績將持續(xù)修復。考慮到復蘇的節(jié)奏，我們略微下調(diào)盈利預測，預計2023、2024、2025年公司實現(xiàn)凈利潤-11.66元、95.02億元、142.37億元（原來預計1.02億元、154.96億元、165.62億元），2024年公司將扭虧為盈，2023、2024、2025年EPS分別為-0.07元、0.59元、0.88元，當前A股價對應2024、2025年PE分別為12.75倍、8.51倍，H股對應PE分別為6.57倍、4.38倍，長期看，我們認為公司盈利將逐步恢復，維持“買進”的建議。
風險提示：需求恢復不及預期、地緣政治沖突、安全事故、油價波動、匯率風險
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