>> 廣發(fā)證券-基金產(chǎn)品專題研究系列之五十八，金融工程：基于主動權(quán)益基金的投資注意力研究-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 2030KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅軍,安寧寧,季燕妮 |
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研究背景：資產(chǎn)估值具有不確定性，基金經(jīng)理投資注意力范圍有一定限度。在證券研究中，資產(chǎn)的估值具有不確定性。一方面，對單只證券而言，基于分析師預(yù)測的證券估值存在分歧，不同的證券之間也存在估值的分歧的差異，故而不同資產(chǎn)所花費(fèi)的研究注意力有所不同。另一方面，對于主動權(quán)益型基金的基金經(jīng)理而言，有限的研究注意力可能會對組合持倉產(chǎn)生約束，即主動權(quán)益型基金的基金經(jīng)理可能僅投身于有限數(shù)量的證券進(jìn)行研究。
證券的投資注意力的替代指標(biāo)。在證券投資注意力指標(biāo)的構(gòu)造上，本文主要采用股票波動率、分析師預(yù)測下股票估值指標(biāo)的分歧度、公司業(yè)務(wù)的復(fù)雜度來衡量，其中證券的波動率數(shù)據(jù)完整度高，數(shù)據(jù)相對離散；分析師預(yù)測分歧度數(shù)據(jù)完整度有所下降，數(shù)據(jù)離散度高；公司業(yè)務(wù)復(fù)雜度滿足完整度與離散度，但時效性相對較弱，故后續(xù)不予以考慮。
投資注意力在主動權(quán)益基金上的應(yīng)用。本文根據(jù)股票波動率、分析師預(yù)測下股票估值指標(biāo)的分歧度分別構(gòu)造基金注意力需求指標(biāo)與基金注意力分配效率指標(biāo)，并對上述指標(biāo)進(jìn)行測試。從測試結(jié)果來看，基金注意力需求指標(biāo)與基金未來收益之間呈負(fù)相關(guān)，基金注意力分配效率指標(biāo)與基金未來收益有一定的正相關(guān)性。
此外，基金注意力需求與基金注意力分配效率均可以對主動型權(quán)益基金進(jìn)行一定的區(qū)分，將主動型權(quán)益基金以上述指標(biāo)兩兩交叉劃分至四個象限并研究組合整體表現(xiàn)，象限一(注意力需求高且注意力超配收益高)組合有相對較好的整體表現(xiàn)。象限三(注意力需求高且注意力超配收益低)與象限四(注意力需求低且注意力超配收益低)組合整體收益表現(xiàn)較差且兩者差異較小，表明在注意力超配收益較低時，基金的注意力需求不再是一個比較重要的考慮因素。
核心假設(shè)風(fēng)險：本文僅在合理的假設(shè)范圍討論，文中數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，基于模型得到的相關(guān)結(jié)論以及投資建議并不能完全準(zhǔn)確地刻畫現(xiàn)實(shí)環(huán)境以及預(yù)測未來。
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