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事件：公司發(fā)布公告，為踐行“以投資者為本”發(fā)展理念，增強(qiáng)全體股東信心，公司發(fā)布“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案，具體措施包括全球化、高端研發(fā)及智造升級(jí)、投資者關(guān)系及股東回報(bào)等。
　　投資要點(diǎn)
　　發(fā)布“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案，縱深推進(jìn)全球化，重視股東回報(bào)
　　公司縱深推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，將中國(guó)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能推向世界市場(chǎng)。2023年前三季度，公司海外收入130.29億元，同比增長(zhǎng)100.53%，海外收入占比提升至36.69%。公司構(gòu)建起基于端對(duì)端的直銷網(wǎng)絡(luò)，中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城10個(gè)智能工廠建成投產(chǎn)，助力全球業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展。在股東回報(bào)方面，近三年公司累計(jì)現(xiàn)金分紅超83億元，占同期公司歸母凈利潤(rùn)52%，股息率長(zhǎng)期處于行業(yè)領(lǐng)先水平，近5年公司合計(jì)回購(gòu)金額近48億元，高度重視股東回報(bào)，通過(guò)現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份等方式與投資者分享發(fā)展成果。
　　海外市場(chǎng)+新興板塊增長(zhǎng)彈性大，行業(yè)阿爾法屬性彰顯
　　根據(jù)公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)34-36億元，同比增長(zhǎng)46%-57%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傥挥谛袠I(yè)前列，主要系海外拓展及新興板塊增長(zhǎng)。①?gòu)暮Ｍ馐袌?chǎng)看，公司全年出口增速預(yù)計(jì)翻倍，顯著高于行業(yè)平均。展望未來(lái)，2023年中報(bào)公司海外收入占比達(dá)35%，2023年底預(yù)計(jì)達(dá)到40%，但基數(shù)仍相對(duì)較低，2024年增長(zhǎng)具有較大持續(xù)性。②從新興板塊看，公司挖掘機(jī)、高機(jī)礦機(jī)高速增長(zhǎng)，公司挖機(jī)國(guó)內(nèi)份額僅個(gè)位數(shù)，提升彈性較大，2023年挖機(jī)板塊逆勢(shì)大幅提升，我們預(yù)計(jì)2024年仍顯著高于行業(yè)增長(zhǎng)。整體來(lái)看，公司海外市場(chǎng)+新興板塊增長(zhǎng)彈性持續(xù)，阿爾法屬性彰顯。
　　工程機(jī)械：CME預(yù)估2月挖機(jī)銷量同比-36%，內(nèi)銷更新周期漸近
　　CME預(yù)估2024年2月挖掘機(jī)（含出口）銷量13700臺(tái)左右，同比下降36%左右。分市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)估銷量5400臺(tái)，同比下降53%，主要系春節(jié)期間基數(shù)波動(dòng)；出口市場(chǎng)預(yù)估銷量8300臺(tái)，同比下降17%。剔除春節(jié)因素，前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量降幅縮窄，2024年1-2月挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷量10821臺(tái)，同比下降27.5%，2023年1-2月挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷量14929萬(wàn)臺(tái)，同比下降41%。目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷量基數(shù)已降至較低水位，2021-2023年挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷量累計(jì)降幅近70%，而根據(jù)八年使用壽命，2024年下半年至2025年有望迎來(lái)新一輪更新周期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：看好挖機(jī)、高機(jī)、高端農(nóng)機(jī)等新興板塊持續(xù)增長(zhǎng)，全球化拓展公司業(yè)績(jī)及估值彈性，我們維持公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)35/45/56億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為20/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動(dòng)、全球化拓展不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易摩擦。