>> 浙商證券-嘉友國際(603871)公告點評報告：擬收購KEX20%股權并簽署長協(xié)，支撐中蒙業(yè)務規(guī)模穩(wěn)健增長-240229
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 803KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件1：嘉友擬收購KEX 20%股權，KEX控制蒙古國450萬噸煤炭
嘉友國際擬以自有資金8881萬美元（合約6.4億元人民幣，匯率按美元:人民幣=1:7.1963計算，下同）收購Mongolian Mining Corporation（簡稱MMC，下同）全資下屬公司BNS的全資子公司KEX 20%股權。
持股比例：本次交易完成后，嘉友持有KEX 20%股權，BNS持股80%。
交易對方：MMC是蒙古最大的高品質洗精主焦煤生產商和出口商。MMC擁有并經營蒙古國南戈壁省的Ukhaa Khudag（烏哈胡達格）和BaruunNaran（巴榮娜仁）露天焦煤煤礦。
交易標的：KEX持有蒙古國Baruun Naran礦床BN、THG兩張開采許可證，煤炭儲量（探明+可控制）分別為383、67萬噸。23H1，KEX營收約6億元，凈利潤約2.2億元。此次擬定交易對價約6.4億元人民幣，按照23H1凈利潤年化后計算，對應PE約7倍。
事件2：嘉友與MMC簽署十年煤炭長協(xié)，保障供應鏈貿易業(yè)務規(guī)模穩(wěn)健增長
嘉友國際與MMC簽署煤炭長期合作協(xié)議，約定公司十年內向MMC采購煤炭共計1750萬噸，其中前五年采購至少200萬噸/年的煤炭產品、后五年采購至少200萬噸/年的煤炭產品，具體包括不低于煤炭產品總量50%的洗精主焦煤（HCC），以及洗選半軟焦煤（SSCC）和洗選動力煤（TC）或任何經雙方同意的其他煤炭產品。煤炭產品每批交付的銷售價格將以現(xiàn)行市場價格為基礎，并按照協(xié)議中規(guī)定的預先確定的公式計算。該框架協(xié)議自KEX 20%股權款支付日起連續(xù)十年或1750萬噸煤炭產品交付完成后失效。
擴大中蒙焦煤供應鏈貿易業(yè)務規(guī)模，保障中蒙業(yè)務穩(wěn)健增長
中蒙市場是公司在陸鎖國最早開展跨境綜合物流業(yè)務的區(qū)域，收購KEX 20%股權及簽署十年煤炭供應長協(xié)是公司與MMC在中蒙能源跨境物流領域又一重要的合作成果。上述交易完成后，公司將通過持有KEX 20%股權享受投資收益，同時夯實與MMC的長期戰(zhàn)略合作關系，既保證煤炭的穩(wěn)定供應，又搭建從礦山坑口提貨至國內終端用戶的穩(wěn)定的全流程能源供應通道，以更加穩(wěn)固的貨源供應能力與可靠的物流運輸能力夯實公司中蒙跨境物流市場的核心競爭力，進一步擴大公司中蒙物貿一體化業(yè)務規(guī)模，最大化提升和發(fā)揮公司在中蒙甘其毛都口岸擁有的核心物流資產價值，保障公司未來中蒙市場跨境綜合物流業(yè)務的持續(xù)增長。
增量市場、增量業(yè)務開花結果，非洲市場打造第二增長曲線
公司以內陸國家的陸港資產投資為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，2022-2023年中非、中亞市場迎來物流核心節(jié)點資產密集投產，協(xié)同效應持續(xù)顯現(xiàn)。我們認為，未來中非、中亞新市場拓展以及新業(yè)務放量的增量效應將對業(yè)績增長形成強勁支撐。
非洲市場業(yè)務版圖持續(xù)拓展，業(yè)績貢獻度提升，形成第二增長曲線。2023年剛果（金）卡薩項目投入正式運營，形成新的業(yè)務增量，2023年末單日通車量高峰已超過1000車次。公司加快拓展非洲市場業(yè)務版圖，先后投資剛果（金）迪洛洛項目、贊比亞薩卡尼亞項目，收購非洲本土跨境運輸企業(yè)，提升物流運輸能力，形成覆蓋中南部非洲的物流基礎設施網絡，進一步打開非洲市場發(fā)展空間。
盈利預測
考慮到嘉友的增量市場、增量業(yè)務逐漸開花結果，將有效增厚業(yè)績，伴隨規(guī)模效應釋放，盈利能力有望提升，我們上調公司2023-2025年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為10.5、14.9、17.2億元。維持“增持”評級。
風險提示
海外市場政治、經濟環(huán)境變化風險，運量不及預期，運價不及預期。
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