>> 長江證券-嘉友國際(603871)中蒙合作再結(jié)碩果，焦煤物貿(mào)更上臺階-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
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事件描述
公司擬以自有資金0.89億美元收購Mongolian Mining Corporation（簡稱MMC）全資下屬公司Baruun Naran S.a.r.l.（簡稱BNS）所持有的Khangad Exploration LLC（簡稱KEX）20%股權(quán)。同時，公司與Mongolian Mining Corporation簽署煤炭長期合作協(xié)議，約定十年內(nèi)向其采購煤炭共計1,750萬噸。
事件評論
收購KEX20%股權(quán)，夯實(shí)中蒙跨境物流競爭力。公司擬以自有資金0.89億美元收購MMC的全資子公司BNS所持有KEX20%股權(quán)。KEX主營業(yè)務(wù)為煤炭勘探及開發(fā)，持有巴榮娜仁礦床兩張開采許可證，包括BN的MV-14493開采許可證及THG地區(qū)的MV-017336開采許可證，總計可開采煤炭資源量（探明+可控制）為4.5億噸。截至2023H1，KEX資產(chǎn)總額為8.2億元，凈資產(chǎn)總額為1.6億元；2023H1，KEX營業(yè)收入為6.0億元，凈利潤2.2億元。本次股權(quán)收購對應(yīng)PE約為7.2X，對應(yīng)PB約為10.1X。公司通過持有KEX20%股權(quán)，既作為股東享受標(biāo)的公司分紅，并與MMC形成長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，從供應(yīng)端保證煤炭的穩(wěn)定供給，夯實(shí)公司中蒙跨境物流市場的核心競爭力，保障公司未來中蒙市場跨境綜合物流業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
煤炭長期合作協(xié)議簽訂，蒙煤運(yùn)量進(jìn)一步提升，公司與MMC或其關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行為期十年合計采購煤炭產(chǎn)品1,750萬噸的協(xié)議，公司前五年向MMC采購至少每年150萬噸的煤炭產(chǎn)品，隨后五年公司向MMC采購至少每年200萬噸的煤炭產(chǎn)品。煤炭產(chǎn)品包括不低于煤炭產(chǎn)品總量50%的洗精主焦煤，以及洗選半軟焦煤和洗選動力煤，或任何經(jīng)雙方同意的其他煤炭產(chǎn)品。煤炭產(chǎn)品每批交付的銷售價格將以現(xiàn)行市場價格為基礎(chǔ)，并按照協(xié)議中規(guī)定的預(yù)先確定的公式計算。長期合作協(xié)議充分保證蒙古優(yōu)質(zhì)煤炭貨源供應(yīng)，在現(xiàn)有的長期采購合同基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大中蒙物貿(mào)一體化業(yè)務(wù)規(guī)模，搭建從礦山坑口提貨至國內(nèi)終端用戶的穩(wěn)定的全流程能源供應(yīng)通道，深化物貿(mào)一體化運(yùn)營模式，有效激活公司甘其毛都口岸核心物流資產(chǎn)，有力促進(jìn)公司中蒙跨境綜合物流業(yè)務(wù)的發(fā)展，為公司提供更廣闊和更穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長空間。
中蒙板塊盈利可觀，未來成長空間廣闊。公司本次交易再次強(qiáng)化與蒙古礦端的合作，蒙煤運(yùn)量有望大幅提升，考慮到KEX貢獻(xiàn)投資收益，中蒙業(yè)務(wù)盈利增長可觀。同時，剛果（金）礦山產(chǎn)能放量，非洲地區(qū)物流基建布局由點(diǎn)及面，業(yè)務(wù)模式形成閉環(huán)，進(jìn)入業(yè)績加速釋放期。此外，新項(xiàng)目落地也驗(yàn)證公司較強(qiáng)的項(xiàng)目拓展能力，未來成長空間廣闊。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.3/13.0/15.9億元，對應(yīng)PE分別為15.7/12.4/10.2X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、蒙煤需求不及預(yù)期；
2、非洲卡薩項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；
3、地緣政治波動風(fēng)險。
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