>> 浙商證券-2月PMI：春節(jié)影響顯著，節(jié)后有望回升-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
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作者： |
李超,張迪 |
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核心觀點(diǎn)
2月中采制造業(yè)PMI錄得49.1%，較前值小幅下行0.1個(gè)百分點(diǎn)，PMI季節(jié)性回落。其中，生產(chǎn)指數(shù)回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，主要受春節(jié)假期影響，2月份企業(yè)有效開(kāi)工天數(shù)較少。新訂單指數(shù)錄得49%，與前值持平，供需軋差有所收窄。2月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.4%，較前值回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中服務(wù)業(yè)景氣度改善幅度較大，春節(jié)期間居民出行強(qiáng)度較高，走親訪友、旅游出行、文化娛樂(lè)等消費(fèi)場(chǎng)景活躍，居民消費(fèi)潛力得到了充分釋放。隨著節(jié)后開(kāi)工率回升，1萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債、PSL等穩(wěn)增長(zhǎng)工具有望陸續(xù)形成實(shí)物工作量，對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成一定支撐。
生產(chǎn)指數(shù)下行，符合季節(jié)性特征
生產(chǎn)指數(shù)回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，受春節(jié)放假因素影響，2月份工作日較少，企業(yè)開(kāi)工天數(shù)不足。高頻數(shù)據(jù)顯示，南方八省日耗煤量環(huán)比上月有所下降，低于2023年同期水平。基建產(chǎn)業(yè)鏈方面，水泥發(fā)運(yùn)率、石油瀝青裝置開(kāi)工率較1月均有所下降，符合季節(jié)性特征。地產(chǎn)鏈方面，焦?fàn)t、螺紋鋼、線材等行業(yè)開(kāi)工率均有所回落，高爐、純堿開(kāi)工率較上月保持穩(wěn)定。消費(fèi)品制造業(yè)方面，汽車(chē)輪胎全鋼胎開(kāi)工率和半鋼胎開(kāi)工率環(huán)比上月大幅下降，開(kāi)工天數(shù)不足抑制了部分冬季備貨需求，PTA產(chǎn)量較上月小幅下降。
訂單指數(shù)持平，供需軋差收窄
新訂單指數(shù)錄得49%，與前值持平，生產(chǎn)指數(shù)與訂單指數(shù)之間的軋差有所收窄，有助于后續(xù)PPI同比向上修復(fù)。春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，對(duì)于食品及酒飲料精制茶等消費(fèi)品制造業(yè)有一定拉動(dòng)作用。新出口訂單回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至46.3%，除了春節(jié)因素之外，美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)景氣度也出現(xiàn)一定分歧，2月美國(guó)制造業(yè)PMI顯著回升，但歐元區(qū)和日本PMI出現(xiàn)了不同程度的回落，對(duì)外需訂單可能產(chǎn)生一定擾動(dòng)。不過(guò)，2月財(cái)新PMI小幅回升至50.9，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)月擴(kuò)張，證明外向型企業(yè)表現(xiàn)不俗，2月CCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比1月繼續(xù)回升，也能從側(cè)面說(shuō)明出口景氣度回升。我們提示，在海外消費(fèi)降級(jí)和企業(yè)降本的大背景下，我國(guó)供給優(yōu)勢(shì)背后的性價(jià)比紅利帶來(lái)的出口機(jī)會(huì)需重點(diǎn)關(guān)注。
出廠價(jià)格回升，庫(kù)存指數(shù)回落
2月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，出廠價(jià)格指數(shù)回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，工業(yè)品出廠價(jià)格邊際改善。原油價(jià)格方面，2月以來(lái)中東局勢(shì)有加劇的跡象，地緣風(fēng)險(xiǎn)猶存，驅(qū)動(dòng)油價(jià)走高，但美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)增加也抑制了油價(jià)上漲，2月國(guó)際原油價(jià)格窄幅震蕩。地產(chǎn)鏈工業(yè)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，水泥和鋼材價(jià)格環(huán)比上月小幅回落，玻璃價(jià)格環(huán)比上升。原材料庫(kù)存指數(shù)下行0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.4%，產(chǎn)成品庫(kù)存回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至47.9%，春節(jié)期間庫(kù)存繼續(xù)去化。
非制造業(yè)景氣回升，春節(jié)出行消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗
2月非制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51.4%，前值50.7%，非制造業(yè)景氣度大幅回升，其中服務(wù)業(yè)PMI貢獻(xiàn)較大。據(jù)官方披露，春節(jié)期間全國(guó)服務(wù)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)日均銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)52.3%。其中春節(jié)檔票房錄得80.2億元，創(chuàng)下中國(guó)影史春節(jié)檔票房新高。春節(jié)期間出行強(qiáng)度同比去年顯著提振，走親訪友、旅游、聚餐等出行鏈消費(fèi)潛力有效釋放。我們認(rèn)為，春節(jié)期間消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定提振作用，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，而后續(xù)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)預(yù)計(jì)將在一季度數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期
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