>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)2024年2月社融前瞻：預(yù)計社融增速9.2%-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大小： |
563KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
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央行尚未發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2024年2月社融增速9.2%，增速環(huán)比回落0.3pct。預(yù)計2月社融當(dāng)月增量約2.28萬億元，同比少增0.88萬億元，社融增速回落。
信貸方面：春節(jié)錯位疊加1月超預(yù)期消耗，預(yù)計2月信貸同比少增。預(yù)計2月信貸1.6萬億元，同比少增0.22萬億元；其中社融口徑信貸1.6萬億元，同比少增0.21萬億元。預(yù)計信貸少增主要表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)萎縮導(dǎo)致（預(yù)計少增0.4萬億元），扣除票據(jù)后的信貸可能實現(xiàn)同比多增。
債券方面：預(yù)計政府債和信用債同比均少增。預(yù)計2月政府債凈融資0.6萬億元，同比少增0.21萬億元，開年財政發(fā)力節(jié)奏偏慢。1月超預(yù)期放量后，預(yù)計2月企業(yè)信用債發(fā)行有所回落，預(yù)計2月信用債增0.2萬億元，同比少增0.17萬億元。
信托+委托+外幣貸款：預(yù)計2月增200億元（去年同期減少299億元）。
未貼現(xiàn)承兌匯票：預(yù)計2月凈減少2500億元（去年同期凈減少69億元）。
流動性展望:銀行間流動性方面：2月央行降準(zhǔn)落地實施，政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢，銀行間流動性呈現(xiàn)偏寬態(tài)勢。目前看，3月政府債發(fā)行節(jié)奏仍偏慢，疊加季末月信貸平滑訴求，預(yù)計銀行間資金面維持偏寬狀態(tài)。由于近期期限、信用利差均壓至低位，疊加兩會召開，預(yù)期面的邊際變化對銀行間市場的影響可能會超過資金面。廣義流動性方面，23Q1信貸大幅高增，預(yù)計在盤活存量，節(jié)奏均衡的政策基調(diào)下，24Q1信貸同比會少增5-10%，銀行為保實體信貸投放，表內(nèi)貼票和非銀貸款（拆借）可能會明顯壓降，銀行可能在季度內(nèi)前置疊加春節(jié)錯位，形成1月信貸超預(yù)期，預(yù)計2、3月信貸同比少增，社融和M2增速再次回落，春節(jié)錯位因素消退后，M1增速可能會又較大幅度回落，預(yù)計兩會前廣義流動性中性。同樣，目前股市估值處于低位，近期有所反彈，兩會臨近，政策預(yù)期邊際影響可能會超過于流動性。
投資建議：等待財政信號。開年來，政府發(fā)債節(jié)奏偏慢，市場預(yù)期依舊偏弱。近期央行超預(yù)期降準(zhǔn)，結(jié)構(gòu)性降息，寬貨幣信號明確，貨幣先行，等待財政，目前看2月政府發(fā)債節(jié)奏較1月有所回升，但同比節(jié)奏仍偏慢，關(guān)注兩會財政基調(diào)的變化。對銀行而言，政策預(yù)期主導(dǎo)下，板塊可能依然呈現(xiàn)同漲同跌的貝塔主導(dǎo)特征。預(yù)計三月底四月初隨著年報一季報預(yù)期的逐步展開，過去一年跑輸板塊的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行將繼續(xù)跑出阿爾法。現(xiàn)階段銀行股更看重資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定和未來盈利預(yù)期，建議持續(xù)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、內(nèi)生資本可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)銀行。
風(fēng)險提示：（1）政策轉(zhuǎn)向速度超預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期。
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