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投資要點(diǎn)
　　上海機(jī)場(chǎng)2023年業(yè)績(jī)快報(bào)：全年盈利9.46億元
　　根據(jù)公司2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)總收入為110.46億元，同比增長(zhǎng)101.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.46億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.42億元，同比扭虧。其中23Q4營(yíng)業(yè)收入約31.36億元，同比增長(zhǎng)132%，歸母凈利潤(rùn)約4.49億元，環(huán)比Q3增長(zhǎng)23%，扣非歸母凈利潤(rùn)約3.87億元。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2023年旅客吞吐量恢復(fù)至2019年的八成
　　根據(jù)公司月度生產(chǎn)數(shù)據(jù)公告，2023年上海機(jī)場(chǎng)累計(jì)飛機(jī)起降架次約70萬(wàn)架次、旅客吞吐量約9697萬(wàn)人次、貨郵吞吐量約379萬(wàn)噸，同比2019年分別-11%、-20%、-7%。分航線(xiàn)來(lái)看，2023年上海機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航線(xiàn)旅客吞吐量恢復(fù)至19年的98%，國(guó)際及地區(qū)航線(xiàn)旅客吞吐量恢復(fù)至44%。
　　23Q4，上海機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量約2698萬(wàn)人次，恢復(fù)至2019年的91%，其中國(guó)內(nèi)線(xiàn)、國(guó)際及地區(qū)線(xiàn)分別為2068、630萬(wàn)人次，恢復(fù)至2019年的105%、63%。
　　國(guó)際恢復(fù)趨勢(shì)明確，靜待機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)修復(fù)
　　隨著旅客量恢復(fù)，尤其是國(guó)際旅客量持續(xù)恢復(fù)，公司航空性業(yè)務(wù)、非航業(yè)務(wù)收入均隨之修復(fù)。根據(jù)上海機(jī)場(chǎng)與中國(guó)中免2023年12月底簽署的免稅補(bǔ)充協(xié)議，2023年12月起免稅租金計(jì)算模式重新調(diào)整為保底與提成孰高，基于23Q4國(guó)際及地區(qū)客流規(guī)模，上海機(jī)場(chǎng)免稅租金將分品類(lèi)按照18%-36%的提成比例進(jìn)行計(jì)算。對(duì)比來(lái)看，我們預(yù)計(jì)新模式下12月免稅租金收入相比舊模式下的租金水平將小幅下降。
　　民航局預(yù)計(jì)2024年底國(guó)際航線(xiàn)運(yùn)力恢復(fù)至19年的80%左右，2024年機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)隨著客流修復(fù)而持續(xù)修復(fù)為確定性趨勢(shì)。隨著旅客量恢復(fù)，以及機(jī)場(chǎng)免稅、有稅商業(yè)業(yè)態(tài)活力修復(fù)，機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)與估值有望修復(fù)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別約9.46、23.22、38.73億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期，機(jī)場(chǎng)商業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期。