>> 東吳證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)推動落實(shí)“質(zhì)量回報雙提升”，輕烴龍頭邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳淑嫻 |
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投資要點(diǎn)
事件：2024年3月1日，公司發(fā)布“質(zhì)量回報雙提升”行動方案，旨在維護(hù)全體股東利益，推動提升公司質(zhì)量和投資價值。
創(chuàng)新引領(lǐng)強(qiáng)化主業(yè)，持續(xù)完善新材料生態(tài)圈。公司專注研究C2&C3產(chǎn)業(yè)鏈的高質(zhì)量發(fā)展，現(xiàn)已圍繞新能源車、鋰電池、光伏電池等領(lǐng)域，形成了體系化的產(chǎn)品布局。同時，公司重點(diǎn)聚焦高分子新材料、工業(yè)催化劑等領(lǐng)域開展核心技術(shù)攻關(guān)，其中公司自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術(shù)已成功通過石化聯(lián)合會成果鑒定，成為全球第二家、國內(nèi)首家自主研發(fā)選擇性齊聚高碳α-烯烴的企業(yè)。同時，公司依托技術(shù)突破，進(jìn)一步布局α-烯烴綜合利用項(xiàng)目，建設(shè)250萬噸α-烯烴輕烴配套原料、50萬噸α-烯烴、60萬噸POE、100萬噸茂金屬聚乙烯、80萬噸PVC、1.5萬噸聚α-烯烴、5萬噸超高分子量聚乙烯等產(chǎn)品，為公司長期發(fā)展打開想象空間。
順應(yīng)化石原料輕質(zhì)化要求，創(chuàng)建綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈。公司以低碳輕烴原材料著手，構(gòu)建覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈全流程的“4R”綠色發(fā)展模式，其中產(chǎn)品單位能耗是非輕質(zhì)化工藝路線的50%，榮膺“全國能效領(lǐng)跑者標(biāo)桿企業(yè)”。此外，公司積極推動副產(chǎn)氫高值化利用，深化融合風(fēng)電、光伏等綠色能源，全年二氧化碳吸收利用達(dá)10余萬噸，助力國家雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
高度重視股東回報，持續(xù)完善成果分享機(jī)制。公司著眼于長遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展，建立對投資者持續(xù)、穩(wěn)定、科學(xué)的分紅回報機(jī)制，自上市以來，公司多次制定《未來三年股東回報規(guī)劃》，最近三年累計(jì)分紅17.73億元，占最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的16.52%。
原材料價格持續(xù)回落，C2&C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復(fù)。1）C2板塊：受美國天然氣價格下跌影響，年初以來乙烷價格進(jìn)一步回落，其中24Q1期間（截至2月末），美國乙烷均價為148美元/噸，環(huán)比-27美元/噸。受益于乙烷價格回落，C2產(chǎn)業(yè)鏈盈利整體改善，其中聚乙烯/乙二醇/環(huán)氧乙烷較原材料價差分別環(huán)比+154/+814/+339元/噸。2）C3板塊：受取暖季結(jié)束影響，年初以來丙烷價格見頂回落，其中24Q1期間（截至2月末），華東丙烷均價為621美元/噸，環(huán)比-50美元/噸。下游方面，聚丙烯/丙烯酸/環(huán)氧丙烷較原材料價差分別環(huán)比+257/+385/+72元/噸。3）向后看，海外天然氣供應(yīng)相對充裕，乙烷等輕烴原料價格有望維持低位運(yùn)行，公司成本端有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為49/70/80億元，按3月1日收盤價計(jì)算，對應(yīng)PE分別11.5/8.1/7.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，需求表現(xiàn)疲弱，原材料價格大幅波動
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