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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年3月1日，公司發(fā)布“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案，旨在實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展質(zhì)量、投資價(jià)值以及可持續(xù)發(fā)展水平的提升，積極維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。
　　高度重視股東回報(bào)，積極開(kāi)展回購(gòu)增持。1）持續(xù)完善股東價(jià)值回報(bào)機(jī)制。自上市以來(lái)，公司多次更新《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》，截至2023年底，公司已累計(jì)進(jìn)行現(xiàn)金分紅13次，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅總額近75億元。2）增持回購(gòu)并舉提振市場(chǎng)信心。自2022年3月首次回購(gòu)股份以來(lái)，公司已先后實(shí)施三期股份回購(gòu)方案，截至2月底，三期回購(gòu)計(jì)劃累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)69.8億元，約占公司總股本的5.5%。此外，2024年1月18日，公司控股股東榮盛集團(tuán)宣布增持公司股份10-20億元，且不設(shè)定增持的價(jià)格區(qū)間，進(jìn)一步彰顯了對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)前景的信心。
　　一體化、全球化、創(chuàng)新化布局持續(xù)加碼，積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效。1）公司是全球領(lǐng)先的石油化工企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋煉油、化工、化纖等多個(gè)環(huán)節(jié)，并積極延拓新能源、新材料等相關(guān)產(chǎn)品。其中公司以浙石化平臺(tái)為依托，向下游延伸布局三大新材料項(xiàng)目，合計(jì)投資規(guī)模超千億。2）除此之外，公司積極開(kāi)展全球化布局，2023年引入沙特阿美作為戰(zhàn)略投資者，2024年1月，公司進(jìn)一步與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，就收購(gòu)沙特阿美朱拜勒煉化公司50%股權(quán)、以及沙特阿美收購(gòu)中金石化不超過(guò)50%股權(quán)等事項(xiàng)開(kāi)展討論。同時(shí)雙方擬聯(lián)合開(kāi)發(fā)榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資675億，擬延伸布局PEO、PTT、CHDM、PCT等新材料產(chǎn)品，精細(xì)化屬性進(jìn)一步凸顯。
　　成品油出口利潤(rùn)回升，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈景氣中樞上移。1）年初以來(lái)，海外成品油價(jià)差呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，截至2024年2月末，東南亞汽油/柴油月均價(jià)差為15/26美元/桶，較Q4均價(jià)分別環(huán)比+7/1美元/桶。此外，2024年1月2日，商務(wù)部下發(fā)2024年第一批成品油出口配額，其中浙石化獲得成品油一般貿(mào)易出口配額173萬(wàn)噸、低硫船用燃料油出口配額6萬(wàn)噸，有望為公司成品油板塊貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）PX方面，得益于下游聚酯開(kāi)工率提升以及調(diào)油需求驅(qū)動(dòng)，2023年P(guān)X行業(yè)維持高景氣運(yùn)行，進(jìn)入24年后，PX表現(xiàn)依舊出色，截至2024年2月末，PX較原油月均價(jià)差為431美元/噸，較Q4均值環(huán)比+21美元/噸。向后看，2024-2025年期間，我國(guó)PX新增產(chǎn)能僅為300萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)行業(yè)開(kāi)工率和盈利中樞有望上移。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為10/65/107億元，按3月1日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別103.4/16.2/9.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，需求恢復(fù)不及預(yù)期，煉化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇