>> 民生證券-電連技術(300679)深度報告：射頻連接器老兵，領頭汽車電子新戰(zhàn)場-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 3486KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
方競 |
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國內先進微型射頻電連接器供應商，汽車打開成長第二曲線。公司是國內微型射頻連接器龍頭，自2006年成立起便專注于微型射頻連接器及互連系統(tǒng)相關產品，產品廣泛應用在以智能手機為代表的智能移動終端產品，汽車電子，車聯網終端，物聯網模組及智能家電等新興產品中。公司2023H1年實現營收13.65億元，其中手機/汽車/其他領域業(yè)務占比約6:2:2；實現綜合毛利率31.48%，歸母凈利潤1.25億元。消費電子是公司過去高速成長的主要動力，受益于汽車智能化趨勢，目前汽車高頻高速連接器產品正在快速放量，打開公司第二成長曲線。
汽車高速連接器龍頭，引領國產替代趨勢。隨著汽車電動化、智能化滲透率不斷提升，汽車內部傳輸數據量和單車搭載的傳感器數量激增，催生高頻高速連接器的需求。我們測算至2025年我國汽車高速高頻連接器市場規(guī)?？蛇_約205億元，對應2022-25年CAGR約為31%。公司自2014年起布局汽車高速連接器領域，具備先發(fā)優(yōu)勢，目前覆蓋的產品品類齊全，已具備豐富量產經驗，產品已覆蓋Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太網連接器?？蛻舴矫?，國內眾多頭部車企導入順利，包括長城、長安、吉利、比亞迪等國內自主品牌及新勢力品牌，并已實現大規(guī)模出貨。我們認為公司在產品品類、技術壁壘和客戶資源等多方面具有明顯優(yōu)勢，未來公司有望抓住國產替代化趨勢，持續(xù)提升產品份額。
立足射頻連接器，產品品類不斷擴張。公司消費電子業(yè)務圍繞射頻信號傳輸、檢測領域廣泛布局微型電連接器相關產品，不斷拓展BTB連接器、軟板、天線等產品，產品矩陣不斷豐富。分產品來看：1）微型射頻連接器和電磁兼容件：公司核心產品，布局多年，是國內的龍頭，產品技術水平比肩國外大廠，目前已經進入全球主流安卓手機品牌供應鏈；2）軟板：通過控股子公司恒赫鼎富經營，產品包括軟板、軟硬結合板和LCP產品；3）BTB連接器：公司為國內射頻BTB連接器主要供應商，目前已開發(fā)出合格的射頻BTB產品，且普通BTB已供頭部安卓客戶。未來隨著5G毫米波滲透，應用領域將不斷拓展。
投資建議：公司深耕高頻高速連接器，汽車高速連接器打開第二成長曲線，且產品不斷豐富和客戶持續(xù)拓展，伴隨著汽車智能化的趨勢，公司業(yè)績有望進一步增長。我們預計公司2023年-2025年將實現營收30.23/42.61/57.07億元，對應歸母凈利潤3.48/5.96/7.74億元，對應PE 46/27/20倍。我們看好公司長期增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；原材料成本上升風險；客戶導入不及預期；消費電子需求不及預期
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