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新一輪大規(guī)模設(shè)備更新將啟動(dòng)，關(guān)注周期底部向上的細(xì)分子行業(yè)。2月23日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議召開，會(huì)議提出要實(shí)行大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，并推動(dòng)各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造。政策引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，新一輪朱格拉周期有望開啟，承接新質(zhì)生產(chǎn)力。08年次貸危機(jī)以來，中國資本開支增速在大規(guī)模刺激的兩年后整體呈下行趨勢，目前正逢政策調(diào)整驅(qū)動(dòng)下的周期拐點(diǎn)。政策可以在稅收減免、完善二手市場建設(shè)，提高節(jié)能環(huán)保要求等方面發(fā)力，以刺激更新需求的釋放。建議關(guān)注需求觸底企穩(wěn)且更新周期向上品種，包括工程機(jī)械、軌交裝備、船舶、煤機(jī)、機(jī)床等。
　　人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈催化不斷。根據(jù)擎天柱首席工程師Milan Kovac，目前擎天柱行走速度約為0.6米/秒，速度與此前相比提高了30%。通過改進(jìn)前庭系統(tǒng)、腳部軌跡，以及地面接觸邏輯，并升級運(yùn)動(dòng)規(guī)劃器，縮短整個(gè)機(jī)器人的環(huán)路延遲，擎天柱整體行走穩(wěn)定性和自信程度都有所提升，轉(zhuǎn)彎表現(xiàn)也十分優(yōu)異。研究團(tuán)隊(duì)還為其添加了一些軀干和手臂的搖擺動(dòng)作，使行走更加自然。此外，英偉達(dá)將成立GEAR研究小組，由高級科學(xué)家Jim Fan領(lǐng)銜，專注于通用具身智能體的研究。我們認(rèn)為人形機(jī)器人是AGI具身智能的理想載體，24年有望成為量產(chǎn)元年。投資思路分為三個(gè)層面，一是特斯拉機(jī)器人供應(yīng)鏈，二是中國人形機(jī)器人本體企業(yè)，三是有望進(jìn)入人形機(jī)器人賽道的其他零部件供應(yīng)商。
　　鐵路客流恢復(fù)超預(yù)期，車輛采招及更新維保需求有望逐步釋放。24年春運(yùn)前22天鐵路旅客運(yùn)輸量2.61億人次，同比增長55.7%，相比2019年同期增長23.4%。一方面，受疫情影響竣工積壓、出行低迷車輛采購需求低，未來有望逐步釋放新增通車?yán)锍碳败囕v采招。另一方面，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議鼓勵(lì)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，鐵路車輛龐大存量帶來的更新維保需求有望逐步釋放，24年高級修首次招標(biāo)323列超預(yù)期。此外，會(huì)議提出降低全社會(huì)物流成本中再提“公轉(zhuǎn)鐵”，有望拉動(dòng)鐵路機(jī)車貨車需求。推薦關(guān)注整車廠商中國中車，和信號龍頭中國通號。
　　投資建議：建議2024年機(jī)械設(shè)備板塊重點(diǎn)關(guān)注AI驅(qū)動(dòng)下人形機(jī)器人、順周期通用設(shè)備領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)以及專用設(shè)備領(lǐng)域新技術(shù)帶動(dòng)的設(shè)備投資機(jī)遇。結(jié)合行業(yè)景氣度、業(yè)績確定性及估值，重點(diǎn)推薦博實(shí)股份、恒立液壓、創(chuàng)世紀(jì)、綠的諧波、中國中車。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。