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行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.72%，跑贏滬深300指數(shù)0.34個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第14。2024年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌10.05%，跑輸滬深300指數(shù)13.16個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第30。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為25倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為87.88% (+1.05pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為39.30% (-0.08pp)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為130.95% (+4.45pp)。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的是體外診斷，上漲4%。
　　看好創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥高股息公司。
　　創(chuàng)新藥板塊機(jī)會(huì)：1）Q2進(jìn)入研發(fā)催化密集披露期。2024年預(yù)計(jì)仍將有超20個(gè)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥有望獲批上市。由于AACR、ASCO等重要學(xué)術(shù)會(huì)議在Q2召開，Q2將進(jìn)入研發(fā)催化劑的密集披露期。2）GLP-1海外銷售持續(xù)超預(yù)期。3）創(chuàng)新藥出海利好不斷。4）美債利率見頂。
　　醫(yī)療器械板塊：看好老齡化院內(nèi)剛需、器械出海、自主可控/創(chuàng)新器械、AI醫(yī)療主題。近期人工關(guān)節(jié)續(xù)標(biāo)公告（第1號(hào)）出臺(tái)，本次關(guān)節(jié)續(xù)標(biāo)政策有望傾斜首次中標(biāo)履約情況較好企業(yè)，中選企業(yè)新產(chǎn)品也可參與中標(biāo)掛網(wǎng)，國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)有望受益，續(xù)標(biāo)落地后關(guān)節(jié)國(guó)產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升。
　　醫(yī)藥高股息公司：高股息資產(chǎn)，具有分紅高、現(xiàn)金流充沛、估值低、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定等特點(diǎn)。建議從兩個(gè)維度“高股息+高增長(zhǎng)”、“高股息+央國(guó)企”關(guān)注優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　重申2024年年度策略，在海外宏觀降息預(yù)期下，疊加政策、估值、基本面三個(gè)維度，我們判斷，醫(yī)藥板塊仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。1）創(chuàng)新+出海仍是我們延續(xù)看好的思路。2）醫(yī)療反腐后，關(guān)注院內(nèi)醫(yī)療剛性需求。3）關(guān)注“低估值+業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)”個(gè)股。此外，我們判斷，今年減肥藥和AI醫(yī)療仍有主題投資性機(jī)會(huì)。
　　推薦組合：長(zhǎng)春高新(000661)、澤璟制藥(688266)、心脈醫(yī)療(688016)、和黃醫(yī)藥(0013)、愛(ài)康醫(yī)療(1789)、貝達(dá)藥業(yè)(300558)、濟(jì)川藥業(yè)(600566)、上海醫(yī)藥(601607)、山東藥玻(600529)。
　　港股組合：康方生物(9926)、科倫博泰生物-B(6990)、賽生藥業(yè)(6600)、康諾亞- B(2162)、信達(dá)生物(1801)、基石藥業(yè)-B(2616)、瑞爾集團(tuán)(6639)、諾輝健康(6606)。
　　穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、邁瑞醫(yī)療(300760)、新產(chǎn)業(yè)(300832)、上海萊士(002252)、恩華藥業(yè)(002262)、普瑞眼科(301239)、太極集團(tuán)(600129)、科倫藥業(yè)(002422)、華潤(rùn)三九(000999)。
　　科創(chuàng)板組合：首藥控股-U(688197)、普門科技(688389)、賽諾醫(yī)療(688108)、澳華內(nèi)鏡(688212)、海泰新光(688677)、春立醫(yī)療(688236)、祥生醫(yī)療(688358)、邁得醫(yī)療(688310)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。