>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：氣價底部或已現(xiàn)，多空交織影響全球能源價格-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
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本周全球能源價格回顧。截至2024年3月1日，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為83.55美元/桶，較上周上漲1.93美元/桶（2.36%）；WTI原油期貨結(jié)算價為79.97美元/桶，較上周上漲3.48美元/桶（4.55%）。截至2024年3月1日，天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為8.36美元/百萬英熱，較上周下跌0.6美元/百萬英熱（-6.9%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為25.65歐元/兆瓦時，較上周上漲2.2歐元/兆瓦時（9.5%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為1.84美元/百萬英熱，較上周上漲0.23美元/百萬英熱（14.5%）。截至2024年3月1日，煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價106.7美元/噸，較上周上漲13.9美元/噸（15%）；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB價131美元/噸，較上周上漲11.6美元/噸（9.7%）；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價101.3美元/噸，較上周上漲9美元/噸（9.7%）。
全球能源價格震蕩運行。原油方面，地緣政治緊張局勢支撐油價，但美聯(lián)儲降息預(yù)期仍從宏觀層面對油價產(chǎn)生壓力，整體震蕩運行。天然氣方面，歐洲天然氣高庫存水平仍是基本面主要壓力，隨著全球氣溫逐漸轉(zhuǎn)暖，關(guān)注氣價的淡季壓力。煤炭方面，全球產(chǎn)能剛性共識逐漸明確，供應(yīng)擾動支撐依舊，全球煤市預(yù)期迎來新一輪價格周期。
投資策略。此前我們提到“有望導(dǎo)致煤炭下跌的兩大風(fēng)險（煤價系統(tǒng)跌破750~800元/噸底部區(qū)域&市場風(fēng)格切換），目前都難以兌現(xiàn)，因此每一輪調(diào)整均是較好的機會”。
本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。不同于2021~2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲），2023年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，已連續(xù)錄得5年正收益。究其本質(zhì)，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
短期建議關(guān)注“煤電一體化”的新集能源；主焦煤占比較高的平煤股份；煤價上漲受益較大，且存在補漲需求的兗礦能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中國神華，長期看好陜西煤業(yè)、華陽股份、晉控煤業(yè)、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、山煤國際、山西焦煤、廣匯能源等。
風(fēng)險提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。
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