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2月回顧：觸底反彈，堅定看好2024年醫(yī)藥行情。2024年2月醫(yī)藥生物板塊上漲10.50%，同期滬深300上漲9.35%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約1.15%，位列31個子行業(yè)第9位。其中生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)分別上漲14.90%、10.76%、10.28%、9.42%、8.47%、6.51%。2月以來，在各項政策支持下，市場流動性得到明顯改善，整體市場企穩(wěn)回升，醫(yī)藥板塊跟隨指數(shù)反彈。細(xì)分來看，醫(yī)藥板塊與市場整體趨同，其中彈性及高股息紅利板塊錄得較好漲幅。當(dāng)前整體市場仍然處于相對底部位置，醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷長期回調(diào)后，更是處于基本面、政策面和資金面的多重底部，我們看好反彈行情的延續(xù)，堅定看好全年醫(yī)藥板塊行情。
　　1-2月，醫(yī)藥板塊共有117家企業(yè)發(fā)布業(yè)績快報，其中歸母增長50%以上16家，歸母增長30-50%有11家，整體分化明顯。具備新產(chǎn)品獲批或差異化產(chǎn)品放量的公司業(yè)績明顯亮眼，如三生國建（歸母凈利潤同比+500%，下同）、艾力斯（+394%）、百克生物（+176%）、澳華內(nèi)鏡（+167%）、特寶生物（+93%）等。其余部分受益于疫后復(fù)蘇、流感高發(fā)以及階段行業(yè)景氣的個股同樣表現(xiàn)出相對業(yè)績優(yōu)勢。
　　3月布局思路：把握彈性、兼顧紅利；重點布局Q1業(yè)績。2月中下旬以來，市場風(fēng)險偏好明顯回升，彈性標(biāo)的走勢強于紅利板塊。具體來看，醫(yī)藥板塊中的熱點賽道（GLP-1多肽、呼吸道疾?。┮约扒捌谡{(diào)整較大的成長板塊（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械）漲幅靠前。由于2月整體表現(xiàn)為反彈的β行情，同時市場關(guān)注在“AI”等科技賽道，我們認(rèn)為Q1業(yè)績未得到充分交易，3月建議重點布局Q1業(yè)績，同時把握彈性及紅利標(biāo)的。
　　Q1業(yè)績：（1）差異化產(chǎn)品放量：包括部分創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、疫苗、特色仿制藥、品牌中藥等，如榮昌生物、九典制藥、百克生物、東阿阿膠、方盛制藥等。（2）行業(yè)階段景氣：包括GLP-1減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈的諾泰生物、圣諾生物，以及仿制藥CRO的百誠醫(yī)藥、陽光諾和等。
　　彈性角度：（1）創(chuàng)新藥：前期調(diào)整的“超跌”板塊，且逐步迎來年報一季報的窗口期，同時海外跨國藥企年報披露有望帶來國內(nèi)映射行情；看好榮昌生物、艾力斯、康方生物、神州細(xì)胞、樂普生物、中國生物制藥等。（2）GLP-1多肽產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前重磅多肽藥物司美格魯肽、替爾泊肽的快速放量，疊加心衰、慢性腎病、NASH等適應(yīng)癥的持續(xù)開拓，新型多靶點多肽減重藥物的不斷研發(fā)，預(yù)計GLP-1多肽產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來一輪爆發(fā)。重點看好諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)、奧銳特、美諾華等。
　　紅利角度：高股息、國企改革相關(guān)標(biāo)的。當(dāng)前市場環(huán)境下，選擇紅利標(biāo)的是一個較為穩(wěn)妥的決策，因此我們認(rèn)為紅利板塊的行情有望持續(xù)相當(dāng)一段時間。伴隨近期國務(wù)院提出深入推進(jìn)“提高央企控股上市公司質(zhì)量”專項行動，疊加2024年有望看到分紅派息水平不斷提升，建議持續(xù)布局醫(yī)藥商業(yè)、中藥、血制品、醫(yī)療器械板塊的優(yōu)質(zhì)國企，看好東阿阿膠、濟川藥業(yè)、昆藥集團、江中藥業(yè)、九強生物等。
　　3月重點推薦：東阿阿膠、濟川藥業(yè)、健友股份、百克生物、聯(lián)邦制藥、九強生物、九典制藥、諾泰生物、百誠醫(yī)藥、海泰新光。
　　中泰醫(yī)藥重點推薦2月平均上漲12.13%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.63%，其中聯(lián)邦制藥（+25.93%）、諾泰生物（+24.42%）、九強生物（+20.62%）、智飛生物（+19.05%）、百克生物（+17.63%）、九典制藥（+17.20%）、百誠醫(yī)藥（+13.27%）表現(xiàn)亮眼。
　　行業(yè)熱點聚焦：（1）國家藥監(jiān)局發(fā)布《2023年度藥品審評報告》。（2）廣東省醫(yī)保局發(fā)出《關(guān)于做好“港澳藥械通”醫(yī)療服務(wù)價格項目有關(guān)工作的通知》。（3）國家醫(yī)保局下發(fā)《關(guān)于建立新上市化學(xué)藥品首發(fā)價格形成機制鼓勵高質(zhì)量創(chuàng)新的通知》征求意見稿通過有關(guān)行業(yè)協(xié)會征求意見。
　　市場動態(tài)：對2024年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-10.0%，同期滬深300絕對收益率2.5%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約12.5%。2024年2月醫(yī)藥生物板塊上漲10.50%，同期滬深300上漲9.35%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約1.15%，位列31個子行業(yè)第9位。其中生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)分別上漲14.90%、10.76%、10.28%、9.42%、8.47%、6.51%。以2024年盈利預(yù)測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值19.5倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為14.1倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為38.3%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值23.2倍PE，低于歷史平均水平（35.8倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為33.5%。
　　風(fēng)險提示：政策擾動風(fēng)險、藥品質(zhì)量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。