>> 財信證券-宏觀策略&市場資金跟蹤周報：A股寬幅震蕩，關(guān)注“兩會”主題-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 1283KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（2.26-3.1)股指低開，上證指數(shù)上漲0.74%，收報3027.0點，深證成指上漲4.03%，收報9434.75點，中小100上漲4.37%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.74%；行業(yè)板塊方面，計算機、電子、通信漲幅居前；主題概念方面，服務(wù)器指數(shù)、網(wǎng)絡(luò)切片指數(shù)、連板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為10887.33億，滬深兩市成交額較前一周上升21.75%，其中滬市上升14.84%，深市上升27.40%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌0.76%，中證500上漲3.49%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.1985，漲幅為0.00%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲4.45%，COMEX黃金上漲2.06%，南華鐵礦石指數(shù)下跌3.06%，DCE焦煤上漲0.06%。
A股寬幅震蕩，關(guān)注“兩會”主題。上周在全國兩會利好預(yù)期、市場信心繼續(xù)修復(fù)，并疊加DMA業(yè)務(wù)擔(dān)憂擾動下，A股市場寬幅震蕩，但指數(shù)重心仍在上移，上證指數(shù)上漲0.74%，繼續(xù)站穩(wěn)3000點上方。風(fēng)格來看，各板塊走勢明顯分化，受Sora視頻生成模型推出及英偉達(dá)業(yè)績超預(yù)期推動，TMT板塊大幅領(lǐng)漲行業(yè)指數(shù)；受《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》催化，機械設(shè)備、家用電器表現(xiàn)尤為亮眼；但上周銀行、交通運輸、公用事業(yè)、煤炭、房地產(chǎn)、食品飲料、石油石化、農(nóng)林牧漁等高股息板塊、消費板塊及地產(chǎn)板塊均錄得負(fù)收益?？傮w來看，當(dāng)下市場流動性擔(dān)憂已經(jīng)消退，市場驅(qū)動力將從“流動性回補”邏輯走向“經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動”邏輯，后續(xù)市場走勢更多取決于經(jīng)濟(jì)基本面及政策表態(tài)，宜繼續(xù)等待經(jīng)濟(jì)端明顯回暖信號出現(xiàn)。此外，在“流動性回補”階段，市場表現(xiàn)為普漲行情，分化并不明顯；但在“經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動”階段，市場更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情，高景氣板塊將取得超額回報率。下周市場將進(jìn)入“全國兩會”交易窗口期，關(guān)注兩會主題以及政策表述預(yù)期差，預(yù)計市場仍將維持寬幅震蕩走勢。出于對DMA業(yè)務(wù)擔(dān)憂，上周三A股微盤股調(diào)整較大，隨后證監(jiān)會表示：前期，私募基金因策略原因在市場波動過程中出現(xiàn)了部分凈值回撤，證券公司和私募基金等主動加強風(fēng)險防控，穩(wěn)步降杠桿、降規(guī)模，風(fēng)險得到了一定程度消化。根據(jù)中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司數(shù)據(jù)，春節(jié)后開市以來DMA業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步下降，日均成交量占全市場成交比例約3%，DMA業(yè)務(wù)平穩(wěn)降杠桿。下一步，證監(jiān)會將對DMA等場外衍生品業(yè)務(wù)繼續(xù)強化監(jiān)管、完善制度。我們認(rèn)為，小微盤股大多業(yè)績偏弱、處于成長行業(yè)、現(xiàn)金流集中在遠(yuǎn)期。從DCF模型出發(fā)，相比大盤股而言，小微盤股的走勢受流動性影響更大、但受業(yè)績影響程度更小。本輪小微盤股風(fēng)格始于2021年，并延續(xù)迄今，行情根源在于：流動性寬松利好小微盤股的估值擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)承壓時大盤股股價則受業(yè)績拖累更大、量化基金采用市值下沉策略。后續(xù)DMA業(yè)務(wù)規(guī)模下降，短期對小微盤股有一定沖擊。但當(dāng)前流動性充沛、經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實的宏觀環(huán)境仍利好小微盤股風(fēng)格，短期仍難言小微盤股風(fēng)格已經(jīng)見頂。
投資建議：預(yù)計2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將以自然修復(fù)、溫和復(fù)蘇為主，上市公司業(yè)績復(fù)蘇節(jié)奏或偏慢。在社會預(yù)期改善、流動性合理充裕、預(yù)計美聯(lián)儲降息落地的背景下，A股估值具備向常態(tài)化水平回歸的基礎(chǔ)。2024年第一季度中國將處于緩慢復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)上行、通脹低位，短期內(nèi)決定市場走勢的關(guān)鍵點是政策發(fā)力之下風(fēng)險偏好提升、投資者預(yù)期邊際改善的可持續(xù)性。建議把握結(jié)構(gòu)性機會：（1）TMT板塊。一方面，當(dāng)下全球處于人工智能產(chǎn)業(yè)浪潮期，預(yù)計將催生新的產(chǎn)業(yè)鏈及商業(yè)模式；另一方面，中國正處于產(chǎn)業(yè)鏈自主可控關(guān)鍵時期，科技行業(yè)將迎來快速發(fā)展。TMT板塊可重點關(guān)注軟件端的計算機、應(yīng)用端的傳媒。（2）新能源賽道，如光伏、新能源車、鋰電池等賽道；（3）生物醫(yī)藥板塊，例如創(chuàng)新藥、CXO；（4）外資重倉板塊，例如白酒、家電。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。
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