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投資要點(diǎn):
　　報(bào)告對每月公布的中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)進(jìn)行點(diǎn)評。
　　2月制造業(yè)PMI為49.1%
　　2月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，較上月回落0.1個百分點(diǎn)。受到春節(jié)假日因素影響，制造業(yè)處于傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，疊加今年返鄉(xiāng)出行人員較多，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有所放緩，亦屬正?，F(xiàn)象。
　　從分類指數(shù)看，除新訂單指數(shù)持平外，其他分項(xiàng)指數(shù)均有所回落。其中，生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，較上月下降1.5個百分點(diǎn)，春節(jié)假期生產(chǎn)有所放緩；新訂單指數(shù)為49.0%，與上月持平；原材料庫存指數(shù)為47.4%，較上月下降0.2個百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為47.5%，較上月下降0.1個百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送時間指數(shù)為48.8%，較上月下降2.0個百分點(diǎn)。
　　從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.4%，與上月持平，繼續(xù)保持?jǐn)U張；中型企業(yè)為49.1%，較上月上升0.2個百分點(diǎn)；小型企業(yè)為46.4%，較上月下降0.8個百分點(diǎn)，受春節(jié)假日影響更為明顯。
　　市場需求相對平穩(wěn)
　　2月，新訂單指數(shù)為49.0%，與上月持平，在春節(jié)假期對制造業(yè)經(jīng)營活動的擾動下，需求整體相對平穩(wěn)。其中，新出口訂單指數(shù)46.3%，回落0.9個百分點(diǎn)。進(jìn)口指數(shù)46.4%，回落0.3個百分點(diǎn)。中國物流與采購聯(lián)合會指出，2月反映市場需求不足的企業(yè)比重超過61%（前值59.9%），較上月有所回升。
　　2月份市場需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異：大型企業(yè)新訂單指數(shù)保持增長，中型企業(yè)降幅收窄，而小型企業(yè)則持續(xù)回落。大企業(yè)訂單擴(kuò)張支撐了總體需求相對平穩(wěn)；小企業(yè)訂單收縮明顯，需求不足的問題較為突出。
　　春節(jié)假期生產(chǎn)放緩
　　2月生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，比上月下降1.5個百分點(diǎn)。受春節(jié)因素影響，生產(chǎn)人員返鄉(xiāng)出行較多，制造業(yè)生產(chǎn)活動有所放緩。
　　春節(jié)生產(chǎn)放緩，庫存有所回落。2月，企業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.9%，比上月下降1.5個百分點(diǎn)。原材料庫存指數(shù)47.4%，比上月下降0.2個百分點(diǎn)。采購量指數(shù)為48.0%，較上月回落1.2個百分點(diǎn)。
　　出廠價(jià)格有所回升
　　2月，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.1%，較上月下降0.3個百分點(diǎn)。出廠價(jià)格指數(shù)為48.1%，較上月上升1.1個百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2024年2月PPI同比在-2.6%附近
　　服務(wù)業(yè)景氣回升，建筑業(yè)保持?jǐn)U張
　　2月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.4%，回升0.7個百分點(diǎn)。其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.0%，回升0.9個百分點(diǎn)，春節(jié)消費(fèi)動能強(qiáng)勁；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.5%，下降0.4個百分點(diǎn)，冬季低溫疊加春節(jié)因素，建筑業(yè)邊際放緩。土木工程建筑業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)高位回升，隨著節(jié)后天氣轉(zhuǎn)暖和企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，進(jìn)入施工旺季，基礎(chǔ)建設(shè)投資有望穩(wěn)定增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動。