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事件：
　　戴爾科技于3月1日發(fā)布FY24Q4財(cái)報(bào)。綜合財(cái)報(bào)及交流會(huì)議信息，總結(jié)要點(diǎn)如下：
　　評(píng)論：
　　1、FY24Q4營(yíng)收高于指引中值，受益于服務(wù)器及存儲(chǔ)需求增長(zhǎng)。
　　FY24Q4營(yíng)收223億美元，同比-11%環(huán)比持平，高于指引中值（220億美元），主因服務(wù)器需求較為強(qiáng)勁以及存儲(chǔ)需求增長(zhǎng)好于正常季節(jié)性；Non-GAAP凈利潤(rùn)16億美元，同比+22%環(huán)比+16%。FY2024全年?duì)I收884億美元，同比-14%；Non-GAAP凈利潤(rùn)52億美元，同比-8%。
　　2、服務(wù)器&網(wǎng)絡(luò)板塊表現(xiàn)較佳，AI服務(wù)器積壓訂單高增。
　　1）ISG：營(yíng)收93億美元，同比-6%環(huán)比+10%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14億美元，同比-7%環(huán)比+34%，同比下降主要系收入下降和毛利率較低（考慮到人工智能優(yōu)化的服務(wù)器組合較高），但部分被較低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用所抵消。分板塊看：a）服務(wù)器&網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收49億美元，同比-2%環(huán)比+4%，主要受益于服務(wù)器訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，傳統(tǒng)服務(wù)器需求同比增長(zhǎng)，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，且公司大部分人工智能優(yōu)化服務(wù)器訂單都處于積壓狀態(tài)；b）存儲(chǔ)營(yíng)收45億美元，同比-10%環(huán)比+16%；隨著公司專有存儲(chǔ)軟件組合的增加，盈利能力有所改善，整個(gè)存儲(chǔ)組合的需求持續(xù)改善，好于正常的季節(jié)性效應(yīng)。2）CSG：營(yíng)收117億美元，同比-12%環(huán)比-5%，主要受銷量下降影響；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7億美元，同比+8%環(huán)比-22%，同比增長(zhǎng)主要受到運(yùn)營(yíng)費(fèi)用下降和毛利率上升的推動(dòng)，但部分被收入下降所抵消。其中商業(yè)板塊營(yíng)收96億美元，同比-11%環(huán)比-3%；消費(fèi)者板塊營(yíng)收22億美元，同比-19%環(huán)比-12%。AI方面，在電話會(huì)上公司表示AI優(yōu)化服務(wù)器訂單收入環(huán)比增長(zhǎng)40%，交付了8億美元的AI優(yōu)化服務(wù)器，積壓訂單環(huán)比增長(zhǎng)一倍至29億美元，盡管H100交貨時(shí)間正在改善，但仍供不應(yīng)求?？蛻魧?duì)配備下一代AIGPU的AI優(yōu)化服務(wù)器訂單具有強(qiáng)烈興趣，包括H200和MI300X。公司亦表示隨著AI相關(guān)的大部分日常工作都將在PC上完成，PC將變得更加重要。
　　3、預(yù)計(jì)FY25Q1營(yíng)收中值同比+3%，PC下半年有望迎來復(fù)蘇。
　　展望FY25Q1，預(yù)計(jì)營(yíng)收210-220億美元，中值同比增長(zhǎng)3%，預(yù)計(jì)ISG和CSG合計(jì)后的中值將增長(zhǎng)5%，其中ISG的增幅為mid-to-high teens。鑒于季節(jié)性較低的存儲(chǔ)組合和較高的人工智能優(yōu)化服務(wù)器組合，非GAAP毛利率將環(huán)比降低200個(gè)基點(diǎn)。展望FY2025，考慮到AI發(fā)展勢(shì)頭，公司在傳統(tǒng)服務(wù)器中的改進(jìn)，PC換機(jī)更新因素，公司對(duì)2025財(cái)年發(fā)展持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)營(yíng)收910-950億美元，中值同比增長(zhǎng)5%。預(yù)計(jì)ISG收入將在人工智能的推動(dòng)下增長(zhǎng)mid-teens，傳統(tǒng)服務(wù)器和存儲(chǔ)將恢復(fù)增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)CSG收入增長(zhǎng)低個(gè)位數(shù)；預(yù)計(jì)ISG和CSG合計(jì)后的中值將增長(zhǎng)8%。考慮到向人工智能優(yōu)化服務(wù)器的轉(zhuǎn)型、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和通脹投入成本，預(yù)計(jì)非GAAP毛利率將下降約100個(gè)基點(diǎn)。此外，公司表示對(duì)PC更新周期保持樂觀，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PC仍較疲軟，預(yù)計(jì)復(fù)蘇將推進(jìn)到下半年，主要系企業(yè)和大客戶仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；PC換機(jī)周期延長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)；AI發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。