>> 東吳證券-海底撈(06862.HK)推廣加盟模式，打開多元擴張空間-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李昱哲,孫瑜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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事件：海底撈宣布放開加盟，公司認為當前按照以直營為主、引入加盟特許經(jīng)營模式將在繼續(xù)保證管理水準和顧客體驗的基礎(chǔ)上，增強營運能力，引入更多優(yōu)質(zhì)資源，提升營運效率，有助于進一步適度擴張。
加盟打開公司擴張空間。據(jù)美團預(yù)計，我國火鍋賽道2022年市場規(guī)模約5000億元，行業(yè)品牌化、連鎖化仍低。海底撈品牌力&產(chǎn)品力領(lǐng)先行業(yè)，其憑借高標準化服務(wù)/培訓(xùn)/供應(yīng)鏈等體系與派駐店長模式，有望保障加盟商門店經(jīng)營一致性與穩(wěn)定性。通過嫁接加盟商當?shù)貎?yōu)勢資源，公司有望縮短管理半徑，加速品牌下沉，進一步打開成長天花板。我們預(yù)計海底撈主品牌仍有較大擴張空間，但為保證開店成功率，公司加盟門店將以穩(wěn)健擴張為主。
優(yōu)化報表質(zhì)量，提升ROE。直營餐飲屬重資產(chǎn)經(jīng)營模式（海底撈餐廳單店投入約800-1000萬），通過輕資產(chǎn)加盟經(jīng)營模式，公司能轉(zhuǎn)嫁部分運營成本，提升抗風(fēng)險能力的同時優(yōu)化報表質(zhì)量。我們預(yù)計公司將以門店收入抽成作為主要盈利方式，新增加盟門店有望增厚公司業(yè)績。
2024展望：1）我們預(yù)計2024年翻臺率有望穩(wěn)定在4次左右，主品牌門店新增70-80家，伴隨收入規(guī)模效應(yīng)成本項目優(yōu)化，利潤率有望穩(wěn)健微增；2）公司步入成熟發(fā)展階段，資本開支大幅下降，未來將更加重視股東回報，逐步加大分紅比例，我們預(yù)計2024年股息率有望提升至3%+；3）店型&品牌多元化矩陣打開中長期成長空間。主品牌將在各線城市差異化擴張；“嗨撈”、“苗師兄炒雞”和“五谷三餐”等新興品牌將繼續(xù)嘗試擴張。
盈利預(yù)測與投資評級：不考慮加盟帶來業(yè)績增厚，我們維持2023-2025年歸母凈利潤44/51/57億元，同比增長168.7%/16.9%/11.5%，當前收盤價對應(yīng)3年動態(tài)PE為16/14/12倍。繼續(xù)看好公司業(yè)績彈性與較強確定性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加劇；食品安全風(fēng)險；翻臺率提升不及預(yù)期；人工&原料成本上行致利潤率波動
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