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事件：公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年收入不低于414億元（yoy+33.3%，較2019年增加66%），持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)不低于44億元（yoy+168.3%，較2019年增加71.8%）。
　　2023H2收入略超預(yù)期，翻臺(tái)持續(xù)亮眼表現(xiàn)。2023H2收入225億元（yoy+41.7%），我們預(yù)計(jì)其對(duì)應(yīng)翻臺(tái)率為4.0次左右，下半年翻臺(tái)續(xù)超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)。背后是“連住利益、鎖住管理”這套靈活高效的經(jīng)營(yíng)理念、啄木鳥計(jì)劃成效在穩(wěn)定營(yíng)商環(huán)境下持續(xù)兌現(xiàn)，具體而言我們將其成功經(jīng)驗(yàn)歸納為以下方面：1）逆勢(shì)提薪增強(qiáng)員工信心&積極性；2）細(xì)化店長(zhǎng)月度&季度翻臺(tái)率等結(jié)果考核，實(shí)行店長(zhǎng)淘汰機(jī)制；3）2023年新推產(chǎn)品更高頻&接地氣，全年上線超300款新品；4）基層創(chuàng)新遍地，品牌營(yíng)銷贏回年輕消費(fèi)者（科目三舞蹈，演唱會(huì)大巴接送，積極促銷等）；5）受益行業(yè)供給出清，龍頭集中度持續(xù)提升。
　　利潤(rùn)符合預(yù)期，利潤(rùn)率因人工成本微降。2023H2凈利潤(rùn)21.4億元（含匯兌損失），剔除匯率波動(dòng)損失1.3億元后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.7億元（環(huán)比23H1同口徑利潤(rùn)20.7億元增長(zhǎng)10%）。2023H2經(jīng)營(yíng)凈利率不低于10.1%（23H1為10.9%），主要系翻臺(tái)率快速增長(zhǎng)帶來(lái)的員工數(shù)量及薪資上漲，人工費(fèi)用率環(huán)比增長(zhǎng)，利潤(rùn)率處良性區(qū)間。
　　2024展望：1）我們預(yù)計(jì)2024年翻臺(tái)率有望穩(wěn)定在4次左右，主品牌門店新增70-80家，伴隨收入規(guī)模效應(yīng)成本項(xiàng)目?jī)?yōu)化，利潤(rùn)率有望穩(wěn)健微增；2）公司步入成熟發(fā)展階段，資本開支大幅下降，未來(lái)將更加重視股東回報(bào)，逐步加大分紅比例，我們預(yù)計(jì)2024年股息率有望提升至3%+；3）店型&品牌多元化矩陣打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。主品牌將在各線城市差異化擴(kuò)張；“嗨撈”、“苗師兄炒雞”和“五谷三餐”等新興品牌將繼續(xù)嘗試擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于2023年業(yè)績(jī)及2024年行業(yè)穩(wěn)健復(fù)蘇假設(shè)，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利至44/51/57億元（前值為47/60/72億元億元），同比增長(zhǎng)168.7%/16.9%/11.5%，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)3年動(dòng)態(tài)PE為16/14/12倍。繼續(xù)看好公司業(yè)績(jī)彈性與較強(qiáng)確定性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。皇称钒踩L(fēng)險(xiǎn)；翻臺(tái)率提升不及預(yù)期；人工&原料成本上行致利潤(rùn)率波動(dòng)。