>> 國信證券-海底撈(06862.HK)嗨撈火鍋探店報告：更輕、更快、更高性價比-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：9月26日，海底撈子品牌“嗨撈火鍋”在北京北苑龍湖天街開出首店，該品牌是首個依托火鍋主業(yè)的子品牌。
國信社服觀點：
1）區(qū)位分析：商圈以周邊居民消費為主。北京北苑龍湖天街于2023年9月1日開業(yè)，據(jù)DoNews報導(dǎo)商圈總體量達12萬方，商場周邊常駐人口超50萬，營業(yè)時間為10:00-22:00。結(jié)合百度地圖信息，周邊居民小區(qū)較多、但辦公樓偏少，消費主力人群預(yù)計以周邊居民為主。嗨撈火鍋位于商圈B館4層，大眾點評顯示商場4層（正餐樓層）平均客單約128元，嗨撈火鍋的憑借人均89元的客單價展現(xiàn)出較高性價比。
2、嗨撈火鍋PK傳統(tǒng)海底撈：1）模型輕：門店面積約340 ㎡、33張桌子，門店共有22名員工，面積、單店人工、桌子數(shù)較之傳統(tǒng)海底撈大店模型（800-1000 ㎡、70-90員工、80-100張桌子）大幅減少。菜品SKU除了牛肉外同樣精簡較多。2）速度快：餐廳僅設(shè)4人卡座（無大桌包廂）提升翻臺效率，少部分牛肉、小食飲品需點單外，其他菜品均為貨架陳列自取的自助模式，節(jié)省顧客的點餐時間。3）性價比高：目前嗨撈火鍋提供29.8元（牛油）/19.8元（清油）兩種鍋底選項，均可拼番茄/三鮮鍋底（海底撈鴛鴦鍋價格為88-165元）；小料費變?yōu)?元/人（海底撈為8-10元）、但不再提供水果小菜，其余菜品大類定價均有顯著降低，大眾點評顯示嗨撈客單價約89元，低于相鄰的華貿(mào)天地海底撈客單價108元。供應(yīng)鏈方面，嗨撈火鍋同樣采用蜀海供應(yīng)鏈保證食材質(zhì)量，但采購條線為品牌獨立團隊。
3、探店小結(jié)：海底撈集團推出嗨撈火鍋新品牌，代表著公司想要驗證脫離了傳統(tǒng)門店的優(yōu)秀服務(wù)與大店聚餐模式后，一個全新的高性價比火鍋模型能否征服消費者市場，背后搭載著集團對內(nèi)部團隊探索平價餐飲的期許。就本次參觀新品牌，最為直觀感受是品牌所展現(xiàn)的較高性價比，而此特點在當(dāng)今市場環(huán)境下也許更易獲得消費者青睞，據(jù)門店觀察&估算數(shù)據(jù)，十一節(jié)后首周（10.9-10.15），嗨撈火鍋門店周平均翻臺4次+，周末翻臺率能達6~7次。但需說明的是嗨撈火鍋品牌仍處于早期孵化階段模型尚未定型，品牌最終的核心賣點也并未確定大方向，未來運營過程中是否可更進一步也有待市場再度驗證。
4、風(fēng)險提示：門店擴張或翻臺率低于預(yù)期；新老品牌門店間分流；股東減持；食品衛(wèi)生安全等。
5、投資建議：公司2023H1的整體翻臺率為3.3次/天，考慮到火鍋旺季來臨我們預(yù)計全年整體翻臺有望達到3.6次，同時公司積極推出諸多助力存量門店翻臺恢復(fù)的經(jīng)營舉措，我們對門店未來翻臺率持續(xù)上修也持樂觀態(tài)度，預(yù)計2023-2025年翻臺率能達3.6/3.9/4.2次。擴張角度，短期看公司擴張策略仍偏謹慎，以復(fù)開硬骨頭門店以及區(qū)域創(chuàng)新店型為主，我們預(yù)計2023-2025年分別凈增20/25/30家門店。結(jié)合以上假設(shè)，我們預(yù)計2023-2025年分別實現(xiàn)收入411/457/505億元（原預(yù)測為411/469/535億元），同比增速32.3%/11.3%/10.5%；謹慎開店策略下公司成本支出可控，預(yù)計收入擴張的規(guī)模效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，利潤率會邊際走高，2023-2025年歸母凈利潤45.5/52.6/60.5億元（原預(yù)測為45.5/52.7/60.8億元），EPS為0.82/0.94/1.09元，PE為22.1/19.1/16.6x，估值已經(jīng)逐步具備投資吸引力，未來重點關(guān)注公司擴張計劃的轉(zhuǎn)向以及新品牌孵化效果。
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