>> 第一上海-海底撈(6862.HK)效率提升業(yè)績回暖，期待重啟批量開店-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠 |
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FY2023H1業(yè)績概覽：FY2023H1公司收入188.9億元/同比+24.6%；歸母淨(jìng)利潤22.58億元，同比+2981.7%,淨(jìng)利潤率為12.0%。
硬骨頭計畫重啟部分門店，短期內(nèi)維持謹(jǐn)慎開店策略：23H1海底撈餐廳/其他餐廳/外賣業(yè)務(wù)/調(diào)味品及食材銷售分別實現(xiàn)收入179.35/1.05/4.71/3.70億元，同比+25.4%/+54.4%/+5.2%/+15.1%。23H1門店數(shù)1382家，新開業(yè)5家餐廳，硬骨頭計畫複開24家，關(guān)閉18家；一線/二線/三線城市及港澳臺地區(qū)門店數(shù)量為233/542/585/22家，同比5/-21/+34家。公司仍以硬骨頭計畫複開門店作為主要的開店手段，對於未來開店沒有明確指引和計畫，預(yù)期未來保持穩(wěn)健的擴張策略。
翻臺率表現(xiàn)回暖，客單價略有下滑：翻臺率方面，整體翻臺率為3.3次，同比+0.3次；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺翻臺率分別為3.4/3.5/3.2/4.1次，同比+0.4/+0.5/+0.2/+1.0次，疫後客流恢復(fù)明顯，帶動翻臺率提升；客單價方面，整體客單價為102.9元，-2.1元；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺客單價分別為110.3/101.8/96.1/205.5元，分別-7.1/-2.5/-1.7/+10.9元,22H1疫情期間單桌客人減少並且外賣比例提高導(dǎo)致的客單價基數(shù)基數(shù)較高，以及公司在23H1開展了更多的促銷活動，導(dǎo)致的客單價同比有所下降。同店日銷售額方面，一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺分別實現(xiàn)日均銷售額8.26/7.78/7.24/167.6萬元，分別同比+9.5%/+12.1%/+10.0%/+44.4%?？傮w實現(xiàn)同店單店日均銷售額7.77萬元，同比+12.2%。
人力成本及折舊攤銷占比下降，公司運營效率顯著提升：23H1公司原材料成本/員工成本/租金及相關(guān)支出/折舊及攤銷分別同比-2.0%/-4.5%/-0.1%/-3.2%，占收入比分別為40.7%/30.5%/1.1%/8.0%。員工成本的降低來源於公司進行人員優(yōu)化調(diào)整、提高靈活用工比例，導(dǎo)致的人效比顯著提升。折舊及攤銷降低則由於部分門店開店時間超過五年以及硬骨頭計畫24家門店複開（啄木鳥計畫關(guān)停部分門店已經(jīng)計提部分減值）所導(dǎo)致。公司優(yōu)化成本舉措作用明顯，助力盈利能力提升。
目標(biāo)價26.3港元，維持買入評級：伴隨疫情後餐飲行業(yè)復(fù)蘇，公司自身控制成本帶動經(jīng)營效率提升，長期潛力需觀察是否能夠重啟門店擴張，我們上調(diào)公司23年/24年/25年歸母淨(jìng)利潤至45.5億/53.7億/60.1億，給予公司2023年30倍PE。調(diào)整目標(biāo)價為26.3港幣，對比現(xiàn)價約有26.4%的空間，維持買入評級。
風(fēng)險提示：競爭格局惡化，開店計畫不及預(yù)期，管理改革成效不及預(yù)期
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