>> 方正證券-老鳳祥(600612)公司點評報告：23年業(yè)績穩(wěn)健增長，金價上行推動黃金消費仍具較高景氣度-240304
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報。
23年全年：收入714.4億元（+13.4%），歸母凈利潤22.1億元（+30.2%），扣非歸母凈利潤21.6億元（+24.8%）。
23Q4：收入93.7億元（-1.1%），歸母凈利潤2.5億元（-27.4%），扣非歸母凈利潤1.4億元（-62.4%）。
黃金珠寶行業(yè)景氣，公司積極變革實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長：2023年中國黃金市場消費表現(xiàn)優(yōu)異，全年黃金消費量1090噸（+8.8%），其中黃金首飾/金條及金幣/工業(yè)及其他用金分別同比+8.0%/+15.7%/-5.5%。在行業(yè)景氣背景下，老鳳祥堅持市場開拓力度，持續(xù)推進渠道下沉、做精做細市場，不斷提升市場覆蓋面和占有率，全年收入同比+13.4%實現(xiàn)穩(wěn)健增長；其中Q4收入略有波動，單Q4收入同比-1.1%。
全年凈利率低基數(shù)下顯著改善，短期凈利率略有波動：公司繼兩輪雙百行動后將穩(wěn)步推進“三年行動計劃”，23年全年凈利率3.1%（+0.4pct），低基數(shù)下顯著改善。其中Q4凈利率2.7%（-1.0pct），我們認為Q4凈利率下滑部分受此前子公司老鳳祥典當訴訟相關事項中，被告方意邦置業(yè)的重整計劃未獲第二次債權(quán)人會議審議通過，公司計提減值準備所致。
全年凈開門店385家，展望24年仍有望保持較快擴張：公司保持較快開店步伐，2023年全年凈開店385家，同時大力提升“藏寶金”、“鳳祥囍事”主題店的市場布局，升級煥新零售店主題形象。我們預計在黃金終端消費表現(xiàn)良好背景下，展望2024年仍有望保持較快渠道擴張步伐。
投資建議：公司23Q4收入增速略有波動，我們認為部分因為此前春節(jié)消費不確定下經(jīng)銷商訂貨偏謹慎。但隨著春節(jié)黃金消費表現(xiàn)良好，初一至初五商務部重點監(jiān)測零售企業(yè)金銀珠寶銷售額同比增長10%以上，經(jīng)銷商訂貨情緒有望偏樂觀。近期金價再度走高有望刺激消費者購金熱情，疊加3.8黃金珠寶銷售旺季，我們認為黃金消費仍具備較高景氣度。公司作為國資珠寶行業(yè)龍頭，老鳳祥品牌具備深厚歷史底蘊，產(chǎn)品端持續(xù)推陳出新，有望保持收入和利潤的持續(xù)穩(wěn)健增長。我們預計公司24/25年歸母凈利潤為26.0/29.8億元，按過往分紅比例計算股息率約3%，當前股價對應24年P/E為14.8x，維持公司“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；終端零售環(huán)境疲軟；渠道擴張不及預期
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