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2023年?duì)I收同比增長13.4%，歸母凈利同比增長30.2%，維持買入
　　3月4日公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，公司2023年實(shí)現(xiàn)營收714.4億元，同比增長13.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利22.1億元，同比增長30.2%。其中23Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收93.7億元，同比下滑1.0%，我們認(rèn)為主要系黃金交易業(yè)務(wù)增長拖累所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.5億元，同比下滑27.3%，我們認(rèn)為主要系公司批發(fā)業(yè)務(wù)較快增長、銷售費(fèi)用增加所致?？紤]到2024年珠寶行業(yè)價(jià)格競爭進(jìn)一步加劇，我們下調(diào)了公司2024年?duì)I收至827億元（前值872億元），歸母凈利至26.1億元（前值27.7億元），參考wind可比公司一致預(yù)期13.5xPE，考慮到公司于2024年進(jìn)一步推行職業(yè)經(jīng)理人制度在上市公司層面的落地，有望提升公司整體經(jīng)營活力，且滬金價(jià)格上漲對公司股價(jià)也有所催化，我們給予公司2024年17xPE，目標(biāo)價(jià)84.83元（前值78.37元），維持買入評級。
　　雙百改革更進(jìn)一程，公司計(jì)劃于24年全面實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人制度
　　2018年公司被納入首批國資國企“雙百”行動(dòng)試點(diǎn)企業(yè)，2023年公司基本上實(shí)現(xiàn)了下屬子公司實(shí)現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人制度全覆蓋的目標(biāo)。2024年2月28日，公司發(fā)布公告，由董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)審批通過了《關(guān)于制定〈老鳳祥股份有限公司職業(yè)經(jīng)理人制度〉的議案》，議案提出公司范圍內(nèi)全面推廣實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人制度，以激發(fā)經(jīng)理層成員的動(dòng)力與活力。在市場競爭日益加劇的行業(yè)背景下，我們看好管理層活力煥發(fā)后對公司經(jīng)營效率與核心競爭力的提升。
　　滬金價(jià)格上漲有望推動(dòng)行業(yè)銷售增長，競爭加劇對公司盈利影響有限
　　3月4日，上海黃金Au9999價(jià)格上漲1.47%。美國ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期回落，疊加Waller稱聯(lián)儲(chǔ)將提高國庫券占比導(dǎo)致降息預(yù)期升溫，黃金價(jià)格有望繼續(xù)上漲。上漲預(yù)期下，短期雖對終端銷售有所抑制，但中長期保值心理對銷售仍呈正面促進(jìn)作用。并且，雖然行業(yè)終端價(jià)格競爭加劇，但公司以加盟模式為主，對批發(fā)業(yè)務(wù)的盈利能力影響有限。
　　3月淡季建議關(guān)注金價(jià)變化對公司帶來的基本面影響
　　公司進(jìn)入4月訂貨會(huì)備貨階段，金價(jià)的快速上漲對公司的成本端影響存一定的不確定性。同時(shí)，金價(jià)短期的波動(dòng)對3月的終端動(dòng)銷也會(huì)產(chǎn)生影響，若動(dòng)銷加快、渠道庫存下降則有助于訂貨會(huì)的出貨，反之則對訂貨會(huì)產(chǎn)生不利影響。因此3月淡季下建議關(guān)注金價(jià)對終端動(dòng)銷的影響以及加盟商的補(bǔ)貨情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇、職業(yè)經(jīng)理人制度落地不達(dá)預(yù)期。