>> 招商證券-山西汾酒(600809)收獲之年-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
于佳琦,劉成 |
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近期我們對汾酒多渠道跟蹤并參加公司投資者交流會，與公司履新董秘及管理層進(jìn)行深度交流。2024年戰(zhàn)略定調(diào)，復(fù)興綱領(lǐng)第一階段收官之年管理再突破。青花20渠道掌控力提升，找準(zhǔn)機(jī)會縮小與競品差距。復(fù)興版運(yùn)作思路明確，資源聚焦重點(diǎn)布局。汾享禮遇經(jīng)歷春節(jié)考驗(yàn)進(jìn)展良好，數(shù)字化更進(jìn)一步。內(nèi)外部勢頭良好，高質(zhì)量發(fā)展延續(xù)，維持23-25年EPS為8.74、10.86、13.32元，對應(yīng)24年22X，維持“強(qiáng)烈推薦”！
戰(zhàn)略定調(diào)，復(fù)興綱領(lǐng)第一階段收官之年管理再突破。公司強(qiáng)調(diào)，2024年汾酒集團(tuán)以復(fù)興綱領(lǐng)為總框架，實(shí)現(xiàn)發(fā)展、營銷、品質(zhì)、文化、改革、管理、人才、民生“八大綱領(lǐng)”新突破。文化方面，注重文化事件營銷，對品牌、產(chǎn)品進(jìn)行文化重塑，推動汾酒文化美譽(yù)度與國際化進(jìn)程。人才方面，堅持“專家掌權(quán)”的用人導(dǎo)向，近期將市場化招聘高素質(zhì)人才參與青花專項(xiàng)工作。改革方面，以系統(tǒng)發(fā)展觀推進(jìn)制度改革，把業(yè)內(nèi)業(yè)外的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)和具體做法學(xué)回來，提出理念學(xué)華為、管理學(xué)華潤等措施。品質(zhì)方面，全面加強(qiáng)顧問團(tuán)隊建設(shè)，保障汾酒生產(chǎn)向“極致釀造”邁進(jìn)，同時“2030”產(chǎn)能規(guī)劃工程正在有序建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)程中。
青花20渠道掌控力提升，找準(zhǔn)機(jī)會縮小與競品差距。青花20即將邁入百億級別大單品序列，公司對該產(chǎn)品的系統(tǒng)化管理能力提升，整體趨勢向好，未來有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，逐步拉近與競品的價格差距，成為次高端價格帶的引領(lǐng)品牌。根據(jù)微酒報道，從3月15日起，53度、42度汾酒青花20，53度巴拿馬基礎(chǔ)版將上調(diào)出廠價，青花20將漲價20元/瓶，渠道市場價格順延上調(diào)，這也驗(yàn)證了公司的價格戰(zhàn)略，持續(xù)拉升品牌高度。
復(fù)興版運(yùn)作思路明確，資源聚焦重點(diǎn)布局。西安會議后公司明確復(fù)興版運(yùn)作思路，未來重點(diǎn)布局三類市場，1是對手操作有問題市場，2是原有優(yōu)勢市場進(jìn)一步強(qiáng)化，3是北上深等對高端消費(fèi)有引領(lǐng)的市場。重點(diǎn)市場將投入更多資源，率先做增長。過去青30價值被低估，外在表達(dá)和傳遞不夠明確，重視程度也不夠。目前頂層規(guī)劃、人員團(tuán)隊、資源投放、增量分解都有了更具體的規(guī)劃。力求實(shí)現(xiàn)“銷量好、價格好、模式成熟”三個目標(biāo)，高端產(chǎn)品區(qū)隔度與設(shè)計方案正在研討進(jìn)程中。
汾享禮遇經(jīng)歷春節(jié)考驗(yàn)進(jìn)展良好，數(shù)字化更進(jìn)一步。23年年底汾酒落地“汾享禮遇”模式，構(gòu)建“廠商-經(jīng)銷商-終端”良好生態(tài)關(guān)系，根據(jù)公司反饋，合作比例數(shù)據(jù)和實(shí)際動銷來看都有不錯的表現(xiàn)，春季旺季考驗(yàn)進(jìn)展良好，這一模式將統(tǒng)一終端價格，打造汾酒長期品牌成長動能與競爭力。24年公司將不斷提升數(shù)字化多方面管理能力，應(yīng)用芯片+二維碼+物流碼體系，實(shí)現(xiàn)五碼合一。
動銷優(yōu)異，價格回升。渠道調(diào)研反饋，汾酒春節(jié)動銷表現(xiàn)優(yōu)于其他同價位競品，青花20在河南、山東等表現(xiàn)強(qiáng)勁，有雙位數(shù)以上動銷增長。量價方面，復(fù)興版30、青花20批價有所上升，青20批價回升至360-370，渠道信心足，整體庫存1.5-2個月良性區(qū)間內(nèi)。
投資建議：內(nèi)外部勢頭良好，高質(zhì)量發(fā)展延續(xù)，維持“強(qiáng)烈推薦”！管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，謙遜務(wù)實(shí)，內(nèi)部議案政策推行順暢，企業(yè)進(jìn)入高效的復(fù)興狀態(tài)。一季度開門紅動銷良好，奠定全年業(yè)績基礎(chǔ)，此外公司積極強(qiáng)化中長期競爭力，汾享禮遇進(jìn)展良好，復(fù)興版操作思路明確，高質(zhì)量發(fā)展延續(xù)。維持23-25年EPS為8.74、10.86、13.32元，對應(yīng)24年22X。目標(biāo)價293元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)市場需求不及預(yù)期、復(fù)興版開拓不及預(yù)期、青花價格表現(xiàn)不及預(yù)期等
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