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政策：新一輪設(shè)備更新及消費(fèi)換新有望成為中期政策主線。
　　設(shè)備更新側(cè)重于供給升級(jí)，政策重心從“保量”轉(zhuǎn)為“提質(zhì)”，在保障制造業(yè)投資基礎(chǔ)上化解過剩產(chǎn)能。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出部分行業(yè)產(chǎn)能過剩是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的困難挑戰(zhàn)之一，而制造業(yè)投資本身是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐，要保持制造業(yè)投資增速在較高水平，同時(shí)化解當(dāng)前產(chǎn)能過剩問題，設(shè)備更新或許是兩全其美的辦法。后續(xù)針對(duì)制造業(yè)供給側(cè)的扶持有望從“保量”轉(zhuǎn)為“提質(zhì)”，我們認(rèn)為相關(guān)制造業(yè)有望受益政策發(fā)力改善供給側(cè)結(jié)構(gòu)。
　　消費(fèi)換新側(cè)重于創(chuàng)造新需求，為汽車、家電等大宗消費(fèi)品帶來新的增長(zhǎng)極。參考2009年汽車家電“以舊換新”方案，思路上主要通過推動(dòng)住戶汽車與家電的更新?lián)Q代，創(chuàng)造新需求，促使上游制造業(yè)企業(yè)消化庫存，出清舊產(chǎn)能。
　　中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議召開頻率較低，聚焦中期經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵問題，是中央層面統(tǒng)籌財(cái)經(jīng)領(lǐng)域重大工作的頂層設(shè)計(jì)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)會(huì)議聚焦設(shè)備更新及消費(fèi)更新如此具體的問題需要重視，后續(xù)政策跟進(jìn)節(jié)奏和政策力度可能超市場(chǎng)預(yù)期。
　　本次政策是疫情放開后的第二次中央層面主導(dǎo)的需求刺激方案，相比23/7發(fā)改委促消費(fèi)“二十條”，本次聚焦企業(yè)主體，側(cè)重于通過推動(dòng)設(shè)備更新促使上游制造業(yè)企業(yè)消化庫存，出清舊產(chǎn)能，政策力度或更大。
　　2/23中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議部署新一輪設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，3/1國(guó)常會(huì)迅速響應(yīng)，審議通過《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，包括重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育醫(yī)療設(shè)備等更新改造，以及汽車、家電等消費(fèi)品以舊換新。
　　投資脈絡(luò)：設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的政策空間及受益行業(yè)。
　　體量：中央財(cái)政或在千億規(guī)模。2/23財(cái)經(jīng)委會(huì)議的一個(gè)重要變化在于，明確了中央財(cái)政支持，體量上參考2022年，當(dāng)時(shí)中央階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元政策。據(jù)此推測(cè)，這次中央財(cái)政支持體量或在千億左右。
　　2009年6月汽車家電“以舊換新”：汽車占大頭，中央財(cái)政是主力。政策資金均以財(cái)政補(bǔ)貼形式落地，其中汽車安排50億元，家電安排20億元，其中中央財(cái)政出大頭“包干”，財(cái)政部在同期印發(fā)的《家電下鄉(xiāng)操作細(xì)則》中表明中央與省級(jí)財(cái)政各負(fù)擔(dān)資金80%及20%。
　　2022年9月設(shè)備更新改造：專項(xiàng)再貸款+財(cái)政貼息，低利率支持設(shè)備更新。22年9月國(guó)常會(huì)提出要“支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱領(lǐng)域設(shè)備更新改造”，央行于2022年9月28日設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款。本次專項(xiàng)再貸款總額度2000億元以上、利率1.75%，期限1年、可展期兩次。同時(shí)，按照國(guó)常會(huì)部署，中央財(cái)政為貸款主體貼息2.5%，第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實(shí)際貸款成本不高于0.7%。
　　具體方向上，本輪設(shè)備更新主要集中在機(jī)械設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等，消費(fèi)品換新主要集中在汽車、家電。從估值、業(yè)績(jī)、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)角度，建議關(guān)注家電、汽車、通用設(shè)備、工程機(jī)械、鋰電設(shè)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、政策梳理來自公開新聞通稿，不代表投資建議；2、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來，“每年2-3次”和“會(huì)議后6-12個(gè)月政策密集出臺(tái)”是大多數(shù)情況下的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)。