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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　日本生命保險(xiǎn)資管是日本頭部保險(xiǎn)系資管公司，核心聚焦保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)管理，構(gòu)建良好的資負(fù)聯(lián)動(dòng)機(jī)制是核心優(yōu)勢(shì)；依托母公司賦能及全球化布局推動(dòng)三方業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　摘要：
　　全球多元平臺(tái)布局，以保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)資金管理為核心并同步滿足第三方機(jī)構(gòu)及個(gè)人的財(cái)富管理需求。日本生命保險(xiǎn)資管是日本最大的保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理公司，通過(guò)搭建多家資產(chǎn)管理平臺(tái)來(lái)賦能集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)資金和第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資管業(yè)務(wù)有利于保險(xiǎn)集團(tuán)收入來(lái)源多樣化，但整體上對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)還比較有限。日本生命保險(xiǎn)資管致力于滿足集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)管理以及第三方客戶的資產(chǎn)管理和財(cái)富管理需求，其中以滿足集團(tuán)資金的資產(chǎn)配置需求為主。
　　保險(xiǎn)資金管理為主，母公司賦能推動(dòng)三方業(yè)務(wù)。1）保險(xiǎn)資金是日本生命保險(xiǎn)資管的基盤(pán)，負(fù)債端結(jié)構(gòu)以一般賬戶為主。一般賬戶資產(chǎn)配置較為穩(wěn)健，以固收為主要方向，目標(biāo)覆蓋負(fù)債成本，受?chē)?guó)內(nèi)利率下行影響，公司增加海外固收類資產(chǎn)增厚信用利差收益；此外通過(guò)國(guó)內(nèi)外權(quán)益資產(chǎn)配置提升投資收益率。獨(dú)立賬戶以團(tuán)體養(yǎng)老金業(yè)務(wù)為主，資產(chǎn)配置較為靈活，股票配置占比較高，利好增厚投資收益。渠道方面，日本生命保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)資金至今進(jìn)行內(nèi)部委托投資管理。2）日本生命資管第三方業(yè)務(wù)聚焦機(jī)構(gòu)客戶，主要面向團(tuán)體養(yǎng)老金、非金融企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者提供投資咨詢服務(wù)，產(chǎn)品策略呈現(xiàn)多樣化特點(diǎn)，此外公司加強(qiáng)與海外一流資管機(jī)構(gòu)合作來(lái)滿足客戶日本境外的投資管理需求。渠道方面以保險(xiǎn)集團(tuán)為核心，多平臺(tái)協(xié)同打造全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。3）第三方個(gè)人客戶主要通過(guò)與保險(xiǎn)母公司協(xié)同發(fā)展的模式，滿足壽險(xiǎn)客戶的養(yǎng)老金投資需求，一方面利用保險(xiǎn)母公司平臺(tái)加大宣傳，另一方面兼并收購(gòu)海外市場(chǎng)的資管公司拓展獲客渠道。
　　資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)匹配機(jī)制是日本生命保險(xiǎn)資管的核心優(yōu)勢(shì)。日本生命保險(xiǎn)資管應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境多元化資產(chǎn)配置，努力提高盈利能力和穩(wěn)健性，核心大類資產(chǎn)配置策略在于獲取匹配負(fù)債成本的穩(wěn)定收益，同時(shí)持續(xù)提升風(fēng)控能力。日本生命保險(xiǎn)資管注重資負(fù)匹配，良好的資產(chǎn)配置疊加可控的負(fù)債成本驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期穩(wěn)健的利差表現(xiàn)。
　　AUM緩慢增長(zhǎng)，管理費(fèi)收入利好增厚利潤(rùn)。得益于負(fù)債端現(xiàn)金流貢獻(xiàn)及穩(wěn)健的投資收益，生命保險(xiǎn)資管AUM穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)管理費(fèi)收入對(duì)利潤(rùn)有正向貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長(zhǎng)端利率長(zhǎng)期下行導(dǎo)致保險(xiǎn)資產(chǎn)配置承壓；2）負(fù)債端增速放緩導(dǎo)致AUM增長(zhǎng)放緩；3）全球資本市場(chǎng)不確定性提升。