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公司公告：宇通客車2024年2月銷量為1385輛，同環(huán)比分別+76%/-50%；產(chǎn)量為1325輛，同環(huán)比分別+10%/-56%。
　　淡季不淡，二月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)再度超預(yù)期。繼公司1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)超預(yù)期后，我們認(rèn)為公司二月產(chǎn)銷同比高增趨勢(shì)延續(xù)，再度超預(yù)期。2月受春節(jié)放假影響開工時(shí)間較短，而去年春節(jié)發(fā)生在一月份，在此背景下公司2月銷量錄得76%同比高增，體現(xiàn)出來(lái)下游需求景氣背景下客車行業(yè)復(fù)蘇速度超過我們預(yù)期?？傆[1-2月，公司累計(jì)銷量4182輛，同環(huán)比分別+104%/-48%，而去年一季度公司總銷量為4439輛，若三月份景氣度持續(xù)公司Q1產(chǎn)銷有望實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期兌現(xiàn)。
　　大中客占比同環(huán)比高增，銷量結(jié)構(gòu)明顯改善。分車輛長(zhǎng)度看，2024年2月大中輕客銷量為731/579/75輛，同比分別+126%/+168%/-70%，環(huán)比分別-59%/-20%/-75%。大中客銷量占比95%，同環(huán)比+26pct/+5pct。
　　公司整體去庫(kù)。2024年2月公司整體去庫(kù)60輛，大中輕客庫(kù)存變化為+13/-110/+37輛，全年累計(jì)補(bǔ)庫(kù)140輛。
　　國(guó)內(nèi)國(guó)外共振，預(yù)計(jì)一季度及全年有望演繹從銷量到業(yè)績(jī)上的同比高增。國(guó)內(nèi)方面，2023年一季度受到2022年新能源補(bǔ)貼退坡透支影響較大，疊加疫情放開初期交付尚有阻礙，2023年一季度交付數(shù)據(jù)基數(shù)較低；國(guó)外方面，根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年大中客出口實(shí)現(xiàn)了同比51%的高增，2024年預(yù)計(jì)出口高增延續(xù)，推動(dòng)這輪客車大周期上行。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入為267/347/414億元，同比+23%/+30%/+19%，基本維持歸母凈利潤(rùn)為16.5/24.5/30.6億元，同比+117%/+49%/+25%，對(duì)應(yīng)EPS為0.8/1.1/1.4元，對(duì)應(yīng)PE為26/17/14倍。公司為高股息標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。