>> 國投證券-潤澤科技(300442)聚焦智算夯實基座，持續(xù)分紅回饋股東-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
大小： |
859KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述
2024年3月5日，公司發(fā)布《關于“質量回報雙提升”行動方案的公告》，為踐行中央政治局會議和國務院常務會議的指導思想，切實落實“以投資者為本”的上市公司發(fā)展理念，公司制定了“質量回報雙提升”行動方案。當前生成式人工智能持續(xù)推進，潤澤科技作為智能算力的基石公司，具備較好的投資價值。我們結合公司公告的業(yè)務亮點，再次梳理和重申公司的投資邏輯如下：
聚焦智算產業(yè)，構筑數字經濟和AI基石，實現(xiàn)業(yè)務高速增長
潤澤科技成立十五年來堅持以“構筑中國信息化產業(yè)長城，夯實中國數字經濟發(fā)展基石底座”為愿景，以“穩(wěn)定、安全、可靠、綠色”為服務宗旨，始終專注于園區(qū)級、高等級、高效能、綠色智能算力和算力基礎設施的投資、研發(fā)、建設、持有和運營，是國內領先的智算中心整體解決方案提供商。截至公告發(fā)布日，公司已在京津冀·廊坊、長三角·平湖、粵港澳大灣區(qū)·佛山和惠州、成渝經濟圈·重慶、甘肅·蘭州、海南·儋州等六大區(qū)域、七大節(jié)點，總體規(guī)劃布局61棟智算中心、約32萬架機柜，公司產能充裕，為未來發(fā)展奠定基礎。
智能算力產業(yè)是數字經濟和人工智能產業(yè)的發(fā)展基石，公司深耕多年也取得了業(yè)績的高速增長。2019年至2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.89/13.94/20.47/27.15億元，年復合增長率為40.02%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為1.27/2.65/7.22/11.98億元，年復合增長率為111.51%。根據公司2023年業(yè)績預告，公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤17.5-18.5億元，同比增長46.05%-54.39%，繼續(xù)保持高速增長。我們認為伴隨數字經濟和人工智能的產業(yè)需求持續(xù)拓展，公司未來仍將維持較快的增長速度，發(fā)展空間廣闊。
創(chuàng)新驅動發(fā)展，前瞻布局液冷等智算核心技術
伴隨生成式人工智能產業(yè)的發(fā)展，2023年成為“液冷元年”和“智算元年”，迎來了近十年的重大發(fā)展機遇。公司積極貫徹“研發(fā)創(chuàng)新驅動發(fā)展”的理念，技術研發(fā)緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢和市場需求，2023年中期交付業(yè)內首例整棟純液冷智算中心，引領行業(yè)智算中心升級，賦能千行百業(yè)的可持續(xù)高質量發(fā)展，為推動我國人工智能與產業(yè)發(fā)展融合，提供新質生產力，貢獻新動能。
公司AIDC的液冷智算中心主要有三方面的特點：
1）公司憑借深厚的客戶信任基礎建立了較強的先發(fā)優(yōu)勢。公司2021年初即攜手戰(zhàn)略合作伙伴電信運營商、國內知名互聯(lián)網公司進行液冷智算中心的項目合作，2021年底相關合作成果正式投產，在液冷技術方案的可行性、穩(wěn)定性、安全性和可靠性得到充分論證和不斷優(yōu)化升級后，2022年底公司著力打造業(yè)內首例整棟純液冷綠色智算中心—潤澤（廊坊）國際信息港A-11，2023年7月A-11液冷智算中心陸續(xù)交付運營。
2）公司液冷智算中心擁有較強的技術優(yōu)勢。A-11液冷智算中心整體采用“智能低碳全域制冷系統(tǒng)”技術，積極引入新設備、新工藝、新材料、新方案，全面實現(xiàn)液冷智算中心高起點規(guī)劃、高標準設計、高品質建設、高水平實施、高可靠運維、高質量發(fā)展。
3）公司液冷智算中心擁有知名客戶示范效應優(yōu)勢。2023年6月，三大電信運營商聯(lián)合發(fā)布《電信運營商液冷技術白皮書》，對數據中心液冷技術使用提出發(fā)展規(guī)劃。公司戰(zhàn)略合作伙伴電信運營商及國內知名互聯(lián)網公司對公司液冷智算中心技術的信賴將帶來更多示范效應。
注重股東回報，持續(xù)穩(wěn)定分紅
公司在關注自身發(fā)展的同時，高度重視股東回報，堅持以投資者為本，一直嚴格按照《公司章程》制定的利潤分配政策進行分紅，持續(xù)與投資者分享公司發(fā)展成果。公司自2022年重組上市以來，在保證經營穩(wěn)健、健康成長的前提下，已累計現(xiàn)金分紅約14.9億元，累計以資本公積金向全體股東每10股轉增8股，積極回報股東，彰顯公司長期投資價值。公司2022年底、2023Q3實現(xiàn)兩次現(xiàn)金分紅，股利支付率分別達到68%和60%，實現(xiàn)了高比例的股東分紅，是信息技術行業(yè)中為數不多持續(xù)穩(wěn)定高比例分紅的優(yōu)質公司。
投資建議：
潤澤科技是國內超大規(guī)模數據中心運營商，采用園區(qū)型集中式的開發(fā)模式，批發(fā)為主的銷售模式，與運營商展開長期合作，業(yè)務布局涵蓋京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝經濟圈、西部地區(qū)、海南等六大區(qū)域，兼具區(qū)位、規(guī)模、客戶、運維四大優(yōu)勢，未來產能規(guī)劃充足，有望在數字經濟和人工智能產業(yè)的促進下，實現(xiàn)快速增長。我們預計公司2023/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入41.83/59.28/83.06億元，實現(xiàn)歸母凈利潤18.15/23.93/35.15億元。維持“買入-A”的投資評級，給予6個月目標價34.76元，相當于2024年25倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：PUE值不滿足政策要求；終端客戶依賴度高；上架率不及預期。
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