>> 中泰證券-潤(rùn)澤科技(300442)業(yè)績(jī)超預(yù)期，液冷+AIDC拓展順利-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大?。?/td>
| 456KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公告摘要：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.5億元-18.5億元，同比增長(zhǎng)46.05%-54.39%，扣非后歸母凈利潤(rùn)17.4億元-18.4億元，同比增長(zhǎng)52.91%-61.7%。
Q4業(yè)績(jī)環(huán)比加速，上架機(jī)柜總量持續(xù)提升。按預(yù)告區(qū)間中值計(jì)算，公司23Q4單季度歸母凈利潤(rùn)約6.8億元，同比增長(zhǎng)80.01%，環(huán)比增長(zhǎng)62.65%。全年?duì)I收約44億元，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)主要由于傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，上架機(jī)柜總量和單機(jī)柜功率持續(xù)提升，以及受益于液冷解決方案應(yīng)用和生成式AI發(fā)展帶動(dòng)智算需求快速增長(zhǎng)，新增AIDC業(yè)務(wù)拓展順利，預(yù)計(jì)全年對(duì)應(yīng)收入近10億元。2023年公司分別于6月末及8月末交付2棟數(shù)據(jù)中心，其中8月末交付的2棟分別為單機(jī)柜功率10.5kw的高功率傳統(tǒng)樓及單機(jī)柜功率21.5kw的液冷樓，上架速度均超預(yù)期，累計(jì)交付13棟數(shù)據(jù)中心，近8萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，機(jī)柜交付數(shù)量同比增長(zhǎng)65.22%，12月中旬潤(rùn)澤（西南）國(guó)際信息港A-7、A-8智算中心開工，西南地區(qū)部署發(fā)展開啟新階段。公司成熟數(shù)據(jù)中心上架率保持90%以上，但受新機(jī)柜交付初期上架率較低及爬坡上架周期，以及低功率機(jī)柜改造影響，前三季度毛利率50.11%，同比減少3.2pct，期間費(fèi)用率9.22%，同比減少1.4pct，凈利率41.73%，同比提高0.53pct，預(yù)計(jì)隨著機(jī)柜上架率提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力將逐步改善。
液冷+AIDC拓展順利，受益AI高算力需求。高算力芯片提高服務(wù)器密度，疊加光模塊、交換機(jī)等配套設(shè)備速率升級(jí)功耗增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心總體能耗不斷抬升，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心PUE指標(biāo)要求趨嚴(yán)，數(shù)據(jù)中心向AIDC轉(zhuǎn)變的同時(shí)將加大液冷方案采用，根據(jù)賽迪顧問(wèn)，2022年中國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到68.4億元，未來(lái)三年CAGR超過(guò)25%，23年6月發(fā)布的《電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書》顯示，三大運(yùn)營(yíng)商規(guī)劃2024年新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目10%規(guī)模試點(diǎn)應(yīng)用液冷技術(shù)，2025年50%以上數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目應(yīng)用液冷技術(shù)。公司前瞻布局，23年7月交付業(yè)內(nèi)首例整棟純液冷智算中心，冷板式液冷于8月末批量交付，試驗(yàn)性機(jī)房PUE顯著降低，AIDC設(shè)計(jì)方案已完成，整體支持21.5-50kw機(jī)柜，利用液冷經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)綠色低碳，根據(jù)IB和RoCE網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)優(yōu)化布局，獨(dú)立規(guī)劃網(wǎng)絡(luò)核心區(qū)域以滿足擴(kuò)展需求。智算業(yè)務(wù)方面，集團(tuán)層面已持續(xù)投入產(chǎn)業(yè)鏈多年，上市公司層面23Q3開始涉及相關(guān)業(yè)務(wù)并取得較快進(jìn)展，牽頭在廊坊和平湖兩地多個(gè)機(jī)房部署算力模組，用于國(guó)產(chǎn)芯片測(cè)試、軟硬件調(diào)優(yōu)適配及對(duì)外提供算力服務(wù)，已正式貢獻(xiàn)收入，有望拓展公司業(yè)務(wù)模式，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
核心資源儲(chǔ)備豐富，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。公司立足京津冀廊坊、長(zhǎng)三角平湖、粵港澳大灣區(qū)佛山和惠州、成渝經(jīng)濟(jì)圈重慶以及甘肅蘭州，截至23H1末，在“東數(shù)西算”國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)中的五大核心區(qū)域、六大算力節(jié)點(diǎn)總體規(guī)劃布局56棟數(shù)據(jù)中心，約29萬(wàn)架機(jī)柜，多處項(xiàng)目陸續(xù)新增土地、能耗等重要基礎(chǔ)性資源。23年11月公司與海南儋州當(dāng)?shù)睾灱s潤(rùn)澤自貿(mào)港國(guó)際數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，進(jìn)一步拓展全國(guó)優(yōu)勢(shì)區(qū)位布局，項(xiàng)目總用地約246畝，投資超百億元，規(guī)劃約3萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，旨在打造以高等級(jí)智算中心、大數(shù)據(jù)緩存節(jié)點(diǎn)為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)集聚平臺(tái)。公司堅(jiān)持“自投、自建、自持、自運(yùn)維”模式，行業(yè)內(nèi)率先建設(shè)園區(qū)級(jí)數(shù)據(jù)中心，提升運(yùn)維可靠性，可支持終端客戶直接在本地?cái)?shù)據(jù)中心擴(kuò)容，滿足大規(guī)模應(yīng)用需求，提供優(yōu)質(zhì)便捷綜合服務(wù)，有利于增強(qiáng)客戶粘性，24年1月廊坊園區(qū)自建220kv變電站正式送電投運(yùn)，最大供電量高達(dá)960MW，預(yù)計(jì)園區(qū)電力供應(yīng)量將直接增加2倍以上，至少滿足未來(lái)5年高速發(fā)展需求。結(jié)合資源儲(chǔ)備規(guī)劃以及23年7月發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中設(shè)定的以2024年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2025-2027年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于50%/75%/100%業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，公司有望中長(zhǎng)期保持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
投資建議：潤(rùn)澤科技是國(guó)內(nèi)園區(qū)級(jí)數(shù)據(jù)中心龍頭，擁有大規(guī)模稀缺資源儲(chǔ)備及獨(dú)特運(yùn)營(yíng)模式，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，配套融資增強(qiáng)資金實(shí)力，隨著機(jī)柜規(guī)模增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)進(jìn)入高增長(zhǎng)期?？紤]智算需求帶動(dòng)上架率提升，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)為17.93億/23.25億/32.11億元（原預(yù)測(cè)值為16.57億/23.06億/32.01億元），EPS分別為1.04元/1.35元/1.87元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)柜上電進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；單一大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)
|
|
