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第三季度凈利潤同比增長21%。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收26.8億元（同比+34.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元（同比+36.5%）；三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.0億元（同比+39.1%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元（同比+20.9%）。
　　低功率機柜改造與上架周期影響短期利潤表現(xiàn)。公司為園區(qū)級數據中心企業(yè)，第三季度利潤增速慢于收入增長，主要受項目交付初期上架節(jié)奏以及低功率機柜改造影響。公司6月末交付2棟傳統(tǒng)數據中心，8月末新增兩棟數據中心，包括單機柜10.5kw高功率傳統(tǒng)樓和液冷樓。由于交付初期上架率較低及上架周期影響，公司第三季度盈利能力有所下滑，毛利率為47.6%，環(huán)比下降1.9pct。同時，公司主動加快對低功率機柜進行升級改造，對利潤也產生一定影響，目前部分低功率機柜升級改造已完成，并已開始返租上架。
　　項目交付穩(wěn)步推進，核心資源儲備充足。公司項目交付穩(wěn)步推進，規(guī)劃四季度交付2-3棟數據中心，包括廊坊A12、佛山及惠州項目一棟樓。后續(xù)布局來看，公司廊坊園區(qū)220KV變電站進入調試階段，預計年底可完成送電，廊坊園區(qū)電力供應量有望超過1000MW，支撐后續(xù)發(fā)展；廊坊地區(qū)外的二期項目，儲備能耗指標較去年末增長37.7%，核心資源儲備充足。
　　液冷智算中心完成交付，積極推進AIDC布局。報告期內，公司已完成半棟純液冷智算中心交付，2個月上架率超過70%；同時，公司在廊坊和平湖兩地多個機房部署了算力模組，除用于國產芯片的測試、軟硬件的調優(yōu)適配外，也對外提供算力服務，三季度已經正式貢獻了收入。公司積極推進AIDC布局，廊坊B區(qū)啟動建設，AIDC設計方案完成，具有布局優(yōu)化、高速網絡鏈路多冗余可擴展、綠色低碳、單機柜高功率等特點。
　　風險提示：政策落地不及預期，AI發(fā)展不及預期，公司數據中心建設及上架進度不及預期，IDC行業(yè)競爭加劇。
　　投資建議：下調2023年盈利預測，維持“增持”評級
　　考慮到公司佛山和惠州項目交付進度有所放緩，綜合新交付機柜上架周期影響和低功率機柜改造影響，下調公司2023年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤由18.0/22.8/34.6億元調整至16.6/22.6/34.6億元，當前股價對應PE分別為24/18/12x，對應EV/EBITDA分別為24/18/12x。公司項目交付穩(wěn)步推進，積極布局液冷智算中心，維持“增持”評級。