>> 中信建投-潤澤科技(300442)業(yè)績快速增長，受益AI發(fā)展-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大?。?/td>
| 642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司2023年前三季度實現(xiàn)了營收及凈利潤的較快增長，同時盈利能力維持較高水平。公司目前是國內領先的數(shù)據(jù)中心整體解決方案提供商，提供大規(guī)模、高性能的數(shù)據(jù)中心集群，客戶主要是電信運營商與互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)，客戶集中且優(yōu)質。受益于數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，以及ChatGPT引發(fā)的人工智能科技革命，數(shù)據(jù)中心行業(yè)需求有望恢復良好增長勢頭，先發(fā)優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢有望使公司充分受益，業(yè)績維持快速增長勢頭。
事件
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.81億元，同比增長34.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元，同比增長36.51%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.18億元，同比增長46.89%。
簡評
1、業(yè)績快速增長，盈利能力維持較高水平。
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.81億元，同比增長34.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元，同比增長36.51%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.18億元，同比增長46.89%。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，同比增長39.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.18億元，同比增長20.95%。扣非歸母凈利潤4.19億元，同比增長44.63%?？傮w業(yè)績保持較快增速。
綜合毛利率仍有所降低，費用率下降明顯，凈利率小幅提升。公司毛利率為50.11%，同比下降3.2pct，凈利率為41.73%，同比提升0.51pct；期間費用率為9.22%（-1.40pcts），其中，銷售費率為0.07%（-0.06pct），管理費用率為4.49%（+0.22pct），研發(fā)費用率為2.32%（-1.19pcts），財務費用率為2.33%（-0.37pct）。公司毛利率下降但凈利率有所提升，毛利率的下降預計受新項目交付初期上架節(jié)奏以及低功率機柜改造影響，期間費率下降主要系公司收入規(guī)?？焖偬嵘A計未來隨著公司新增機柜的上架率爬升、營收規(guī)模穩(wěn)步增長，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)。
2、股權激勵高目標彰顯發(fā)展信心，限售解禁影響有望逐步消除。
8月28日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象授予限制性股票總計2260萬股，約占總股本1.32%?？己四甓葹?025年-2027年，目標以2024年凈利潤為基礎，2025-2027年凈利潤增長率分別不低于50%、75%和100%。根據(jù)公司此前的業(yè)績承諾，2024年公司扣非歸母凈利潤不低于20.95億元，若以此為基礎進行測算，公司2025年-2027年凈利潤分別不低于31.43億元、36.67億元和41.9億元，對應當前市值PE分別為13.5x、11.6x和10.1x。我們認為，公司本次推出的股權激勵彰顯了發(fā)展信心，一是業(yè)績承諾期至2027年，二是承諾的增速較快，也為市場奠定信心。
8月16日，公司再融資發(fā)行的2.40億股（占公司總股本14%）解禁，本次解禁股份總數(shù)約為解禁前流通股本（1.79億股）的134%，短期內對公司股價走勢產(chǎn)生一定負面影響。但公司基本面穩(wěn)固向好，未來解禁影響有望逐步消除。
3、園區(qū)級數(shù)據(jù)中心引領者，不斷深化與優(yōu)質大客戶合作，保障公司未來穩(wěn)定發(fā)展。
公司2009年率先選擇園區(qū)級數(shù)據(jù)中心模式領先行業(yè)多年，推動IDC行業(yè)向大型化、集約化方向發(fā)展。公司業(yè)務以批發(fā)型數(shù)據(jù)中心服務為主，主要通過與基礎電信運營商深度合作，向其提供數(shù)據(jù)中心服務，并由基礎電信運營商直接面向最終用戶提供數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡的一站式服務。公司目前已經(jīng)在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟圈以及西北地區(qū)等五大核心區(qū)域、六大算力節(jié)點，前瞻性地布局了56棟數(shù)據(jù)中心、約29萬架機柜。截至2023年中報，公司投產(chǎn)機柜數(shù)量約5.8萬架，成熟的數(shù)據(jù)中心上架率超過90%，公司正式從1個園區(qū)級數(shù)據(jù)中心貢獻收入邁入2個園區(qū)級數(shù)據(jù)中心貢獻收入的新階段。截至2023年6月，公司交付一棟數(shù)據(jù)中心，截至2023年8月，公司新增交付兩棟數(shù)據(jù)中心，且計劃年底交付廊坊A區(qū)最后一棟數(shù)據(jù)中心。長三角等多地數(shù)據(jù)中心也即將進入交付期。
規(guī)模、區(qū)位優(yōu)勢顯著，憑優(yōu)質服務逐漸深度綁定優(yōu)質大客戶。公司主要終端客戶為互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)，包括字節(jié)跳動、華為、京東、快手等。我們認為，公司下游客戶集中且優(yōu)質，同時公司與電信運營商簽署合同期限一般為10-15年，客戶較穩(wěn)定，有助于公司降低銷售費用，提升盈利能力。后續(xù)公司將有序推進現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心的建設和交付，產(chǎn)能建設及客戶優(yōu)勢可保障公司可持續(xù)健康發(fā)展。
4、重點布局“東數(shù)西算”核心節(jié)點，加速布局AIDC有望步入發(fā)展快車道。
國家推動“東數(shù)西算”工程，東部核心資源稀缺性進一步加強?！皷|數(shù)西算”工程會推動電信運營商加大算力樞紐的網(wǎng)絡投資，促進數(shù)據(jù)中心更多利用新能源，預計將在通信網(wǎng)絡建設、綠色能源保障等方面持續(xù)加大投入力度。近兩年，國內傳統(tǒng)IDC需求有所放緩，但我們認為2023年行業(yè)有望逐步企穩(wěn)向好，一方面供給端新增機柜量可能會較前兩年減少，另一方面隨著宏觀經(jīng)濟向好，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，人工智能快速發(fā)展以及平臺經(jīng)濟步入健康發(fā)展通道，國內IDC需求也有望逐步回暖。公司與電信運營商業(yè)務往來緊密，近年來電信運營商云計算業(yè)務快速增長，自身機柜需求也相應增長，此外公司依托國家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，擴大西部地區(qū)投
|
|
