>> 華泰證券-廈門鎢業(yè)(600549)鎢鉬顯著增長，稀土正極靜候回暖-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 1390KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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福建國企，聚焦鎢鉬、稀土及能源新材料三大主業(yè)，維持“增持”評級
公司為福建國企，主業(yè)聚焦鎢鉬、稀土及能源新材料。公司發(fā)布23年業(yè)績快報，23年實現(xiàn)營收394.20億元（yoy-18.25%），歸母凈利15.99億元（yoy+10.57%），其中鎢鉬板塊整體向好，主因深加工產(chǎn)品產(chǎn)銷量和盈利保持增長；稀土、能源新材料行業(yè)承壓，盈利收窄。我們預計24-25年公司歸母凈利18.19/22.93億元，可比公司PE（24E）均值16.8X，給予公司24年16.8XPE估值，對應(yīng)目標價21.6元，維持“增持”評級。
鎢鉬：礦端量增可期，后端切削工具、光伏鎢絲利潤或繼續(xù)顯著增長
公司鎢鉬業(yè)務(wù)為公司核心主業(yè)，23年利潤總額占比達80%。礦端，公司中期量增可期：在產(chǎn)鎢礦產(chǎn)量約7000-8000噸（WO3100%），在建油麻坡鎢鉬礦計劃新增產(chǎn)量2000噸，集團仍有多座鎢礦處于孵化階段。深加工方面，公司切削工具、光伏鎢絲產(chǎn)品利潤或繼續(xù)顯著增長：切削工具中1000萬片可轉(zhuǎn)位刀片、210萬件整刀產(chǎn)能已逐步投產(chǎn)，再融資募投項目再布局整刀200萬件、可轉(zhuǎn)位刀片3000萬件、超硬刀具170萬件，且公司深耕中高端&出海卓有成效；公司23年細鎢絲銷量已達868億米（yoy+219%），后續(xù)仍有現(xiàn)有產(chǎn)能爬坡+1000億米新增產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻量增。
稀土：攜手中國稀土，布局稀土全產(chǎn)業(yè)鏈
公司通過合作方式開展稀土礦開采和冶煉分離業(yè)務(wù)：23年9月23日，公司與中國稀土簽署了《合作框架協(xié)議》，并與其合資設(shè)立“中稀廈鎢”，托管長汀中坊稀土礦；公司控股子公司金龍稀土將與其合資設(shè)立“中稀金龍”，負責公司原本的稀土冶煉分離業(yè)務(wù)；公司亦與赤峰黃金成立合資公司赤金廈鎢，計劃開發(fā)老撾稀土資源。公司持續(xù)發(fā)力深加工產(chǎn)品：公司目前磁材產(chǎn)能1.2萬噸，在5000噸節(jié)能電機用高性能稀土永磁材料項目投產(chǎn)后，公司磁材產(chǎn)能將達1.7萬噸。
能源新材料：圍繞廈鎢新能展業(yè)，激流勇進
公司能源新材料業(yè)務(wù)開展主體廈鎢新能已于22年上市，其為鈷酸鋰、三元材料行業(yè)龍頭企業(yè)之一，同時穩(wěn)步推進磷酸鐵鋰布局：廈鎢新能23年鈷酸鋰+三元材料銷量7.15萬噸，隨著海璟及寧德基地合計11.5萬噸三元材料逐步建成釋放產(chǎn)能，及雅安廈鎢新能10萬噸磷酸鐵鋰項目分期建成，廈鎢新能正極材料產(chǎn)能或更上一臺階。廈鎢新能以歐洲作為全球化布局的第一站，23年9月宣布擬設(shè)立正極材料合資企業(yè)法國廈鎢新能，規(guī)劃建設(shè)4萬噸三元材料項目。此外，廈鎢新能前瞻性地布局了氫能材料。
風險提示：公司切削工具、光伏鎢絲放量不及預期、鎢精礦價格低于預期、公司稀土、能源新材料產(chǎn)品售價超預期承壓。
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