>> 東海證券-長安汽車(000625)公司簡評報告：1-2月累計銷量同比穩(wěn)增，出口及新能源市占向上動力強-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃涵虛 |
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投資要點
事件：長安汽車發(fā)布2024年2月產(chǎn)銷快報。公司2月汽車批發(fā)銷量為15.27萬輛，同環(huán)比分別-20.05%/-45.53%，2024年M1-2累計批發(fā)銷量43.31萬輛，累計同比+19.37%。其中，自主乘用車2月批發(fā)銷量為8.37萬輛，同環(huán)比分別-28.81%/-57.43%，2024年M1-2累計批發(fā)銷量為28.04萬輛，同比+15.74%；長安福特2月批發(fā)銷量為1.32萬輛，同環(huán)比分別7.97%/-37.15%，2024年M1-2累計銷量為3.41萬輛，同比+16.33%；長安馬自達2月批發(fā)銷量為3956輛，同環(huán)比分別+2.41%/-57.04%，2024年M1-2累計銷量為1.31萬輛，同比+66.91%。
自主2024年1-2月累計銷量穩(wěn)增，泰國交付全面開啟助推出口大增。1）整體情況：公司2024年2月單月總體批發(fā)銷量、自主品牌銷量、自主品牌乘用車銷量均同環(huán)比下降，主要受春節(jié)假期錯位因素擾動。2024年M1-2，公司汽車?yán)塾嬇l(fā)銷量43.31萬輛，累計同比+19.37%，自主品牌累計銷量為36.81萬輛，同比+18.96%，自主品牌乘用車?yán)塾嬇l(fā)銷量28.04萬輛，同比+15.74%，公司汽車總體銷量及自主銷量仍保持穩(wěn)健增長，2024年Q1“開門紅”銷量可期；2）海外：公司2024年M1-2自主品牌累計海外銷量達7.57萬輛，同比+106.19%，2024年2月單月自主品牌海外銷量占自主品牌總銷量的22.94%，同環(huán)比+11.43pct/+3.63pct，泰國市場交付已于2024年1月全面開啟，出口態(tài)勢向好。
新品“增配不加價”刺激銷量釋放，考核政策變動有望驅(qū)動公司新能源市占再上臺階。公司2024年2月自主品牌新能源車批發(fā)銷量為2.32萬輛，同環(huán)比分別+12.87%/-55.83%，2024年M1-2累計批發(fā)銷量7.58萬輛，同比+55.97%，遠超行業(yè)平均。分品牌來看：1）深藍2024年M1-2累計交付9994輛，2月深藍SL03純電版全系上新，且增程款深藍SL03和S7均上新榮耀版并提供限時1萬元優(yōu)惠，“增配不加價”疊加提供更具性價比的續(xù)航選擇有助提升深藍產(chǎn)品力，此外，深藍首款硬派增程越野G318計劃于3月發(fā)布，有望拓展公司新能源車應(yīng)用場景邊際，引領(lǐng)品牌加速向上；2）啟源自2023年9月底首款車型A07上市以來銷量快速攀升，累計銷量已破5.5萬輛，隨著啟源A05價格下調(diào)至7.89萬元起，以及擁有710km超長續(xù)航的純電車A07真香版于2024年3月6日開啟上市，“電比油低”的性價比優(yōu)勢和產(chǎn)品選擇的多樣化有望助力啟源在“降價潮”中保持競爭力，3月放量可期；3）阿維塔2024年2月單月交付2457輛，2024年M1-2累計交付9516輛，2024年3月阿維塔交付有望隨零部件短缺狀況緩解而提速，且阿維塔11/12已全量開啟“無圖”城區(qū)NCA，智駕體驗再升級有望打開銷量增長空間?？紤]到國務(wù)院國資委于2024年3月5日表示，或?qū)ΠㄩL安汽車在內(nèi)的三家中央汽車企業(yè)的新能源汽車業(yè)務(wù)進行單獨考核，考核重點涵蓋車企新能源汽車技術(shù)、市占率及未來發(fā)展等方面，以避免因考核當(dāng)期利潤讓國有車企發(fā)展新能源業(yè)務(wù)的動力不足的情況，預(yù)計考核政策的調(diào)整將鼓勵公司維持新能源車銷量及市占率的提升。
全球首款增程式皮卡長安獵手上市，長安皮卡為公司全球化戰(zhàn)略重要抓手。長安獵手于2024年3月1日正式上市，推出兩驅(qū)和四驅(qū)共8款車型，官方指導(dǎo)價13.99-21.69萬元。該皮卡首次應(yīng)用增程式混動技術(shù)，搭載藍鯨2.0T超級大增程器（藍鯨2.0T發(fā)動機+R100G發(fā)電機），可實現(xiàn)電機峰值扭矩470N·m（近3.0T柴油皮卡的發(fā)動機水平），零百加速7.9s，綜合油耗1.3L/100km，高性能與低油耗兼顧；發(fā)電機最高效率可達97%，擁有低轉(zhuǎn)高扭矩特性，使得該車能夠在重載爬長坡等特殊路況下依舊保持動力強勁；此外，在全工況低扭振結(jié)構(gòu)設(shè)計、金鐘罩電池等技術(shù)賦能下，該車在NVH、安全性、續(xù)航等方面均表現(xiàn)突出。長安獵手的上市有效填補了國內(nèi)增程式皮卡市場空白，未來公司將面向全球推出長安獵手、P866等4款產(chǎn)品，并將深化與STELLANTIS集團的合作，共同打造皮卡產(chǎn)品平臺，拓展東盟、澳新、中南美、中東及非洲等全球市場，到2030年，力爭實現(xiàn)長安皮卡全球銷量50萬輛，躍居全球TOP5的目標(biāo)。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為114.36/102.74/126.20億元，對應(yīng)EPS 為1.15/1.04/1.27元，對應(yīng)PE為13/14/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)“價格戰(zhàn)”態(tài)勢加劇、原材料成本上漲、新車型推出和交付速度不及預(yù)期、新車型銷量表現(xiàn)不及預(yù)期、正式投資合作協(xié)議簽署不及預(yù)期風(fēng)險等。
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