>> 國(guó)信證券-固定收益專題報(bào)告：南方7-10年國(guó)開債投資價(jià)值分析，長(zhǎng)債指數(shù)基金投資恰逢其時(shí)-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董德志,趙婧,戴丹苗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展是未來(lái)2-3年經(jīng)濟(jì)政策的核心關(guān)注點(diǎn)。從基本政策定調(diào)來(lái)看，黨的二十大以來(lái)，科技自立自強(qiáng)始終是各類經(jīng)濟(jì)政策所圍繞的一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容。相關(guān)政策對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的表述從更強(qiáng)調(diào)第二產(chǎn)業(yè)“硬科技”逐步轉(zhuǎn)向二三產(chǎn)業(yè)并重，科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)從“硬科技”向“軟科技”調(diào)整。
債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制和化解是推進(jìn)全面深化改革的重要抓手。本輪化債的基本思路主要立足點(diǎn)仍是“金融化債”為主，同時(shí)配合“財(cái)政化債”，基本操作可以概括為“非標(biāo)債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，分散債務(wù)集中化，短期債務(wù)長(zhǎng)期化，高息債務(wù)低息化”。在這一操作思路下，非標(biāo)債務(wù)繼續(xù)出清，地方債務(wù)部分被中央債務(wù)替換，同時(shí)債務(wù)久期拉長(zhǎng)，低息債務(wù)替換高息債務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)債務(wù)利息負(fù)擔(dān)下降的目的。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動(dòng)利率中樞下移。經(jīng)濟(jì)對(duì)利率趨勢(shì)的影響主要是通過資本要素回報(bào)率來(lái)進(jìn)行傳導(dǎo)。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的中長(zhǎng)期邏輯來(lái)看，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于勞動(dòng)力，則意味著對(duì)勞動(dòng)力要素的需求旺盛，表現(xiàn)為社會(huì)工資水平上漲；當(dāng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)來(lái)自于資本，則意味著對(duì)資本要素的需求旺盛，表現(xiàn)為利率水平的趨勢(shì)性走高；當(dāng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)來(lái)自于技術(shù)，則表現(xiàn)為高科技人才的收入水平不斷提高，科技專利轉(zhuǎn)讓費(fèi)用不斷上行。由此推演，如果經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從重資本向重技術(shù)方向轉(zhuǎn)化，則意味著對(duì)于資本要素的需求程度在降低，則資本要素的價(jià)格——利率會(huì)呈現(xiàn)出趨勢(shì)性下降。
利率中樞下移背景下關(guān)注長(zhǎng)債指數(shù)基金。長(zhǎng)債指數(shù)基金跟蹤長(zhǎng)期限利率債，在利率中樞下移背景下是資產(chǎn)配置的重要工具。南方中債7-10年國(guó)開債指數(shù)基金是配置長(zhǎng)債指數(shù)基金的絕佳選擇，該基金是南方基金旗下的一款長(zhǎng)期限被動(dòng)指數(shù)型債券基金。在投資策略上，該基金采用被動(dòng)式指數(shù)化投資，通過嚴(yán)格的投資紀(jì)律約束和數(shù)量化的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，以實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤。從管理人背景來(lái)看，南方基金業(yè)務(wù)全面，深耕債券指數(shù)基金，2020年以來(lái)，南方基金債券指數(shù)基金規(guī)模始終保持在行業(yè)前五水平。該基金由朱佳女士管理，朱佳女士目前任南方中證政策性金融債指數(shù)基金經(jīng)理，具有3.76年的投資管理經(jīng)驗(yàn)。目前朱佳女士共在管基金7只，均為債券指數(shù)基金，合計(jì)管理規(guī)模299.21億元。
南方中債7-10年國(guó)開債指數(shù)基金歷史業(yè)績(jī)突出，風(fēng)險(xiǎn)收益比高。南方7-10年國(guó)開債密切跟蹤中債7-10國(guó)開債指數(shù)。相較于同類產(chǎn)品，南方7-10年國(guó)開債實(shí)現(xiàn)了更強(qiáng)的收益表現(xiàn)。近四年中，2021年和2024年分別以6.91%和2.57%的收益率排名第一位。近一年和近三年累計(jì)收益率方面，該基金在同類基金業(yè)績(jī)收益率也排名第一。此外，該基金風(fēng)險(xiǎn)收益比靠前。近兩年該基金最大回撤為-1.13%，同類排名第一，夏普比率為2.31，同類排名第二。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)；貨幣政策快速調(diào)整；通脹風(fēng)險(xiǎn)；過往收益率不預(yù)示未來(lái)投資收益。
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