>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟點評：外需實質(zhì)性改善，斜率及持續(xù)性有待進一步觀察-240308
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
大?。?/td>
| 940KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何寧 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：以美元計，中國1-2月出口同比+7.1%，前值+2.3%；1-2月進口同比+3.5%，前值0.2%；1-2月貿(mào)易順差1251.6億美元，2023年11-12月為1447.9億美元。
出口：排除復工時間錯位影響，實際外需仍有改善跡象
1.全球經(jīng)濟景氣度重返景氣區(qū)間，實際外需有所改善。1-2月摩根大通全球制造業(yè)PMI分別為50%、50.3%，較前值有所回升，1月為11個月以來首次處于50%榮枯線以上。排除基數(shù)影響，中國1-2月出口兩年復合增速為-1.5%，前值為-5.6%，排除春節(jié)復工復產(chǎn)錯位影響，日本、土耳其、印度2024年1月出口同比亦有所改善，顯示實際外需有一定程度改善跡象。
2.多數(shù)經(jīng)濟體需求轉(zhuǎn)暖趨勢明顯，對美國、發(fā)展中經(jīng)濟體出口明顯改善。分國別看，1-2月出口同比改善主要來自美國與發(fā)展中地區(qū)。發(fā)達經(jīng)濟體中對美國1-2月出口同比較前值上升9.5個百分點至2.6%，發(fā)展中經(jīng)濟體中東盟、巴西、印度等地區(qū)對我國出口貢獻均邊際改善。外需看，多數(shù)發(fā)達與發(fā)展中經(jīng)濟體轉(zhuǎn)暖趨勢明顯。
3.勞密型產(chǎn)品出口延續(xù)改善，汽車鏈產(chǎn)品出口維持正增長。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品與原材料拖累1-2月出口同比增速0.4個百分點；勞密型產(chǎn)品拉動1-2月出口同比1.5個百分點，電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品拉動出口同比0.3個百分點，對出口同比的貢獻均邊際改善；汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品拉動出口增長0.7個百分點，對出口同比拉動作用有所降低，但仍處相對高位。量價拆分來看，出口同比回升主要來自出口數(shù)量，從公布的重點產(chǎn)品出口量價數(shù)據(jù)來看，數(shù)量拉動為12月出口金額同比為正的主要原因。邊際變化上，1-2月半數(shù)產(chǎn)品出口數(shù)量同比貢獻較前值邊際提升，多數(shù)產(chǎn)品價格同比貢獻較前值邊際降低。
進口：同比回升，內(nèi)需或延續(xù)改善
1-2月進口同比回升，較前值上升3.3個百分點至3.5%。排除基數(shù)效應，兩年復合同比3.8%，前值-3.7%，反映當前我國內(nèi)需或有改善。隨著三大工程的穩(wěn)步推進與實物工作量的提升，內(nèi)需或?qū)⒗^續(xù)溫和回升。
建議對電子產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)后周期與出行消費等出口板塊保持關注
1.多維度指標指向出口外需實質(zhì)性回暖，但回升斜率及持續(xù)性仍有待進一步觀察。PMI、出口地區(qū)與產(chǎn)品結構等多維度指標均指向外需有實質(zhì)性回暖。往后看，我們預計3月在同期高基數(shù)影響下出口同比增速或?qū)⑤^低，再往后，年中歐央行、美聯(lián)儲或?qū)⑾嗬^進入降息區(qū)間，有望提振海外商品需求，且主要經(jīng)濟體或已相繼進入主動補庫階段，從而對我國出口帶來正向拉動效應，但回升斜率及持續(xù)性仍有待進一步觀察。我們對后續(xù)出口保持謹慎樂觀，基準情形下，預計2024年我國出口同比增速前低后高，全年或為低個位數(shù)正增長。
2.關注電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品、地產(chǎn)后周期產(chǎn)品與出行消費品出口邊際回暖趨勢。韓國出口同比已連續(xù)5個月為正，其出口產(chǎn)品以電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品為主，我國電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口整體亦呈回升趨勢。陶瓷、家電、家具、燈具等地產(chǎn)后周期產(chǎn)品或受益于海外房地產(chǎn)溫和修復，排除基數(shù)效應影響，上述行業(yè)10月、11月、12、1-2月出口兩年復合增速分別為-11.6%、-8.7%、-4.7%、0.8%，同比連續(xù)回升，此外箱包服裝、鞋靴等出行消費品出口兩年復合增速同樣連續(xù)回升，或反映其真實需求已處于上升通道中。
風險提示：外需回落超預期，政策變化超預期。
|
|
