>> 信達證券-出口增速明顯抬升的兩大推力-240308
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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出口增速明顯抬升有兩大推力。今年1-2月中國出口累計同比增速扭轉(zhuǎn)了去年同期累計同比負增長的局面。從出口實際金額的明顯增長來看，我們認為，此次出口數(shù)據(jù)明顯改善背后的動力或是海外制造業(yè)景氣度回升、“一帶一路”新興市場的擴大。從海外制造業(yè)PMI來看，今年1-2月美國制造業(yè)進口PMI和越南制造業(yè)PMI扭轉(zhuǎn)至擴張區(qū)間，歐元區(qū)制造業(yè)PMI也是近10個月以來的較高水平。不僅如此，根據(jù)重點出口商品的量價表現(xiàn)，我們認為，出口數(shù)量依舊是此次出口增速回升的主導力量。
進口增長背后有進口價格因素的提振。從絕對金額來看，無論是出口、還是進口，增速的明顯改善主因均不是基數(shù)變動。我們認為，今年1-2月進口累計同比增長背后，要看到國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)需求仍在恢復，也要看到進口增長背后也有進口價格因素的提振。從進口細分商品來看，這次進口的增長既有機電產(chǎn)品、也有能源資源品和工業(yè)原料等大宗商品。工業(yè)原料方面，鐵礦砂和銅礦砂相關產(chǎn)品進口金額累計同比增速均有改善，但價格改善幅度較大是工業(yè)原料進口金額增速明顯改善的主要因素。
即使出口增速再回落，出口表現(xiàn)也不會太差。目前海外降息尚未啟動，主要是全球制造業(yè)觸底和美國補庫在影響出口。根據(jù)新訂單與自由庫存之差的領先表現(xiàn)，我們認為，后續(xù)美國補庫空間仍能利好我國出口。其次，摩根大通全球制造業(yè)PMI已在今年前兩月進入擴張區(qū)間，我們認為全球制造業(yè)觸底回升仍有望成為今年的趨勢。不僅如此，美國再次對俄羅斯增加制裁，俄羅斯商品進口轉(zhuǎn)向我國的需求仍在。即使出口增速有回落，但受全球制造業(yè)觸底回升的影響，我們認為全年出口增速表現(xiàn)不會太差。
風險因素：穩(wěn)增長政策力度不及預期，全球經(jīng)濟景氣度不及預期等。
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