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開年進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期。2024年1-2月，美元出口同比+7.1%（前值+2.3%），進(jìn)口同比+3.5%（前值+0.2%），WIND預(yù)期均值是+0.3%和+0.1%。
　　出口超預(yù)期可能令宏觀政策節(jié)奏保持偏穩(wěn)。
　　出口超預(yù)期，一是基數(shù)下降，二是外需暫時(shí)改善，全球制造業(yè)周期的持續(xù)下行在2023年下半年有所企穩(wěn)。
　　隨著出口迎來“開門紅”，2023年負(fù)增長的外需對經(jīng)濟(jì)的拖累有所減小。政府工作報(bào)告將加速發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力設(shè)為今年第一順位工作，外需的超預(yù)期表現(xiàn)可能令宏觀政策的釋放節(jié)奏在接下來1-2個月保持偏穩(wěn)的狀態(tài)。
　　往后看，出口仍然面臨一些不確定性。商務(wù)部長在兩會經(jīng)濟(jì)主題記者會上指出，“今年的外貿(mào)還處于十分嚴(yán)峻的形勢，一方面外需下滑的壓力較大，另一方面可以看到貿(mào)易保護(hù)主義抬頭”。下一個觀察時(shí)間節(jié)點(diǎn)是4月下旬的政治局會議。
　　出口面對的全球需求條件有所改善。
　　即使剔除基數(shù)影響看出口的兩年同比，仍然有所改善，指向外需條件改善是出口超預(yù)期的重要貢獻(xiàn)。
　　具體來看兩個指標(biāo)。一是美國制造業(yè)PMI，在1-2月分別錄得49.1%和47.8%，明顯高于2023年同期的47.4%和47.7%，當(dāng)前美國制造業(yè)景氣程度有所上升。從趨勢來看，美國制造業(yè)PMI從2021年2季度開始持續(xù)下行，到2023年下半年逐漸企穩(wěn)。二是全球半導(dǎo)體銷售額，作為全球制造業(yè)景氣度的影子指標(biāo)，同樣是在去年下半年之后企穩(wěn)回升。
　　分地區(qū)來看，1-2月我國大陸對多數(shù)地區(qū)出口同比增速回正，同比增速靠前的地區(qū)包括：非洲、拉丁美洲、中國香港、印度、加拿大和俄羅斯和其他，可見俄羅斯、中東、中亞、拉美、非洲等地區(qū)持續(xù)為我國大陸出口貢獻(xiàn)增量。
　　多數(shù)出口商品價(jià)格仍在下降。
　　分商品來看，出口同比增速居前的主要包括家具、燈具、集成電路、陶瓷產(chǎn)品、箱包等，同比增速均在20%以上；肥料、稀土、成品油、手機(jī)、鋁材等商品的出口則錄得兩位數(shù)以上的降幅，多集中在上游原材料類。
　　經(jīng)測算，2024年1-2月多數(shù)出口商品的價(jià)格仍在下跌，僅有中藥類、液晶顯示模組和集成電路的價(jià)格有所回升，顯示多數(shù)商品的出口金額仍然由數(shù)量驅(qū)動。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外需回升不及預(yù)期、地緣關(guān)系變化超預(yù)期