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上周觀點(diǎn)及邏輯：
　　棕櫚油：本周棕櫚油打破沉寂已久的震蕩行情，大幅增倉上行，一方面是對我們此前多周邏輯的驗(yàn)證，美豆企穩(wěn)反彈后棕櫚油上方壓力消除，釋放此前產(chǎn)地基本面緊張醞釀的上漲動(dòng)能，從而形成一波強(qiáng)勢補(bǔ)漲；另一方面源于3月4日到6日召開的國際棕櫚油行業(yè)會(huì)議釋放的關(guān)于本年度棕油供給持平而生柴摻混將繼續(xù)增加的利多言論，消息、技術(shù)及資金的三方推動(dòng)下，完成周漲幅3.39%。
　　豆油：美豆盤面及巴西升貼水企穩(wěn)反彈，此前對美豆庫存抬升的邏輯搶跑完畢，美豆跌破成本位進(jìn)一步下行需要新的題材和時(shí)間催化，本周美豆周漲幅3.02%亦驗(yàn)證我們此前認(rèn)為將筑底并展開反彈的邏輯，在美豆及棕櫚油雙方助推下，豆油亦大幅增倉上行，周漲幅2.8%。
　　本周觀點(diǎn)及邏輯：
　　棕櫚油：MPOA顯示2月馬棕產(chǎn)量降10.38%，對應(yīng)我們上周所說馬來全月產(chǎn)量降幅應(yīng)大于SPPOMA的2.85%，2月馬棕產(chǎn)量可能在125萬噸左右。出口方面，馬印價(jià)差在3月起微微上行，但結(jié)合本年度印尼的庫存和國內(nèi)消費(fèi)情況，本年產(chǎn)地出口都將明顯向馬來轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)2月出口在110萬噸左右。POGO價(jià)差亦隨著棕櫚油強(qiáng)勢運(yùn)行，產(chǎn)地消費(fèi)可能受到一定抑制。綜合來看，馬棕2月庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降至190萬噸一線。我們估計(jì)3-4月受厄爾尼諾及開齋節(jié)影響，馬棕月均產(chǎn)量在140-145萬噸，這將使馬棕可能在3-4月繼續(xù)去庫至165萬噸左右。印尼年末庫存仍是絕對低位，產(chǎn)量抬升有困難導(dǎo)致庫存可能在2-3月進(jìn)一步去化至250萬噸以。銷區(qū)方面，豆棕、葵棕價(jià)差繼續(xù)處于歷史低位，但近期印度CPO進(jìn)口利潤迅速恢復(fù)，毛豆油進(jìn)口利潤開始下降，目前暫以去年一季度進(jìn)口水平看待。中國棕油快速去庫，近期進(jìn)口利潤有所修復(fù)，5月買船較多但3-4月買船仍然偏少，下周起消費(fèi)及提貨端可能隨豆系話題而得到提振。綜上，由于美豆端壓力短期內(nèi)消化完畢，CBOT盤面上方壓力解除為棕櫚油此前積攢的產(chǎn)地基本面利好帶來補(bǔ)漲空間，但后續(xù)產(chǎn)量及消費(fèi)端的利多仍有待兌現(xiàn)，建議謹(jǐn)慎追高。
　　豆油：南美貼水近期上漲明顯，但阿根廷大豆尚未上市，賣壓最大的時(shí)期并未到來，貼水后期仍有下跌空間，不過今年巴西賣壓前置，且?guī)烊輭毫ξ醇叭ツ?，因此貼水可能較去年提前于3月止跌。美豆新作面積預(yù)計(jì)大幅增長，但美豆價(jià)格進(jìn)一步下行需要新的題材和時(shí)間催化，在進(jìn)入新作題材前，美豆是否會(huì)快速跌破成本其實(shí)存疑，偏向于將相對處于寬幅震蕩。中國即將進(jìn)入南北美交接的時(shí)段，雖然到港目前來看穩(wěn)定且量不小，但這個(gè)時(shí)間點(diǎn)說供給充裕或過剩都過于自大，豆油完成了上周推演的盤面筑底并蓄勢反彈，預(yù)計(jì)接下來進(jìn)入寬幅震蕩，關(guān)注油廠動(dòng)作及美豆反彈高度。
　　整體來看，由于美豆端壓力短期內(nèi)消化完畢，CBOT盤面上方壓力解除為棕櫚油此前積攢的產(chǎn)地基本面利好打開補(bǔ)漲空間，棕油自身基本面在進(jìn)入齋月后仍不乏好故事可以說，但更多的產(chǎn)量故事及MPOC會(huì)議釋放的消費(fèi)端的利好仍有待兌現(xiàn)，在完成補(bǔ)漲后油脂整體暫以寬幅震蕩看待，建議謹(jǐn)慎追高，后續(xù)能否出現(xiàn)更強(qiáng)突破需靜待減產(chǎn)及需求預(yù)期的進(jìn)一步兌現(xiàn)，同時(shí)關(guān)注油廠動(dòng)作及美豆反彈高度。