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我們?cè)凇豆?jié)后復(fù)工速度如何？》(2024/2/26)中分析，節(jié)后首周返工比例略低于往年，貨運(yùn)回升偏慢但外貿(mào)需求有望保持韌性。元宵節(jié)后通常會(huì)迎來(lái)第二個(gè)返程高峰、開(kāi)工速度有望加快，我們對(duì)此梳理如下：
　　1.人流：元宵節(jié)后人員返工有所加速、但同比仍偏弱
　　返工人流在元宵節(jié)后有所提速、但整體節(jié)后春運(yùn)人流同比仍弱于節(jié)前。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，元宵節(jié)后（正月十五至正月廿五）出行量較23年同比增長(zhǎng)4.1%、較年后首周的同比增速0.1%有所提升，而整體年后（大年初八至廿五）較23年（大年初七至廿五）日均人流量增長(zhǎng)約2.2%，均不及年前同比增速10.9%。
　　2.地產(chǎn)及基建項(xiàng)目復(fù)工仍滯后、紡織和汽車(chē)等制造業(yè)偏強(qiáng)
　　根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,節(jié)后第三周全國(guó)施工項(xiàng)目復(fù)工率及勞務(wù)到位率同比分別下降13.6/10.7個(gè)百分點(diǎn)?？赡荏w現(xiàn)由于資金、前期安全檢查較為嚴(yán)格等因素影響、實(shí)際有效上工慢于開(kāi)工進(jìn)程。
　　地產(chǎn)項(xiàng)目后第三周開(kāi)工率同比回落約22個(gè)百分點(diǎn)，較非房地產(chǎn)項(xiàng)目低10個(gè)百分點(diǎn)左右，地產(chǎn)與非地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)工率的差距較有所加大。此外，節(jié)后第三周水泥開(kāi)工率同比回落8.6個(gè)百分點(diǎn)，建筑鋼材日均成交量同比下行45.6%，新房和二手房成交量同比回落約2-3成、地產(chǎn)需求仍待修復(fù)。
　　市政基建項(xiàng)目（非地產(chǎn)項(xiàng)目）或受地方債發(fā)行較為滯后的影響、開(kāi)工率偏慢，開(kāi)工率同比回落約10個(gè)百分點(diǎn)。高頻數(shù)據(jù)顯示節(jié)后第三周瀝青和螺紋鋼開(kāi)工率雖邊際改善、但仍低于去年同期3.1/1.4個(gè)百分點(diǎn)。截至今年1月，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量約為全年額度的1.5%，低于去年同期的13%、或?qū)ㄩ_(kāi)工有所影響。
　　制造業(yè)復(fù)工分化延續(xù)，汽車(chē)、紡織等行業(yè)復(fù)工率持續(xù)領(lǐng)先，重工業(yè)復(fù)工則偏慢。截至3月7日，半鋼胎/江南下游滌綸織機(jī)開(kāi)工率同比分別上行6.8個(gè)/19.4個(gè)百分點(diǎn)；但高爐開(kāi)工率和焦化開(kāi)工率同比分別下行5.4/10.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅較節(jié)后第一周有所擴(kuò)大。
　　3.區(qū)域分化——或受天氣及資金情況的影響，華南地區(qū)開(kāi)復(fù)工較為領(lǐng)先
　　部分受天氣影響，南方地區(qū)普遍建筑活動(dòng)開(kāi)復(fù)工快于北方地區(qū)，其中資金到位率較高的華東地區(qū)復(fù)工更為領(lǐng)先。根據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，節(jié)后第三周華南地區(qū)開(kāi)復(fù)工率較高（77.8%），且同比增長(zhǎng)約1.6個(gè)百分點(diǎn)。從建材消費(fèi)的角度來(lái)看，華東、西南地區(qū)混凝土利用率和水泥出庫(kù)量保持較高水平。
　　從整車(chē)物流的情況來(lái)看，華南地區(qū)保持領(lǐng)先、西南地區(qū)相對(duì)落后，但華東地區(qū)（上海、安徽、江蘇等）節(jié)后恢復(fù)較快，截至3月8日、華東地區(qū)的整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)恢復(fù)至1月均值的94.3%，而華南地區(qū)的日均物流指數(shù)恢復(fù)至1月均值的八成左右，可能體現(xiàn)出年初出口較強(qiáng)提振物流、而節(jié)后出口商復(fù)工相對(duì)偏緩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求回升不及預(yù)期、海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱拖累出口相關(guān)行業(yè)。