>> 招商證券-常熟汽飾(603035)深耕汽車內(nèi)飾領(lǐng)域，產(chǎn)品升級+客戶放量促增長-240310
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 1437KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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公司主要從事乘用車內(nèi)飾件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具有較強的汽車內(nèi)外飾件研發(fā)能力。近年來，由于主機廠訂單增加，尤其新能源車企項目逐步投產(chǎn)等因素，公司業(yè)績穩(wěn)步提升。公司在確?，F(xiàn)有存量的同時，加快提升增量的步伐，搶占和擴大市場份額，進一步穩(wěn)固行業(yè)地位，首次覆蓋給予“增持”投資評級。
乘用車內(nèi)外飾領(lǐng)域穩(wěn)扎穩(wěn)打，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。（1）在傳統(tǒng)內(nèi)飾領(lǐng)域，公司牢牢把握發(fā)展契機，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。公司承接的理想、特斯拉、長城汽車、北汽越野、零跑、哪吒等新客戶新項目先后竣工投產(chǎn)，出貨量將持續(xù)增加。（2）在外飾業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司實現(xiàn)了寶馬外飾業(yè)務(wù)的零突破，外飾業(yè)務(wù)、自動化裝備、模具設(shè)計制造成功進入了寶馬的供應(yīng)商體系。（3）在智能座艙業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司陸續(xù)收獲了集度、零跑、小米、比亞迪等項目定點，為公司未來獲取更多的智能座艙業(yè)務(wù)及可持續(xù)發(fā)展夯實了新的基礎(chǔ)。
內(nèi)飾行業(yè)持續(xù)升級，附加值提升促進行業(yè)向上。從需求側(cè)來看，國內(nèi)乘用車市場進入穩(wěn)定發(fā)展階段，但消費潛力仍然巨大、中長期將以穩(wěn)定增長為主，且消費端和車企對飾件產(chǎn)品要求提高，進一步提升了產(chǎn)品的附加值，促進汽車飾件行業(yè)的整體上行。從供給端來看，本土飾件企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量逐步增強，相對于外/合資供應(yīng)商有一定的成本優(yōu)勢，自主供應(yīng)商有望以自主品牌車企為突破口，逐步進入合資、外資乘用車制造商的供應(yīng)體系，提升競爭地位。
持續(xù)拓展新能源與高端化客戶市場，增長潛力足?？蛻艚Y(jié)構(gòu)方面，公司持續(xù)拓展新能源與高端化客戶市場，已進入奔馳EQB、寶馬EV、理想、蔚來、小鵬、集度、北汽ARCFOX、大眾MEB、特斯拉、零跑、哪吒、奇瑞新能源、英國捷豹路虎、北美ZOOX等整車廠供應(yīng)體系，推動公司新能源客戶銷售占比持續(xù)走高，1H23公司對新能源客戶銷售占比為31.4%（2020年占比為10.6%）。在定點項目方面，23年公司先后收獲了國內(nèi)知名新能源主機廠、德國知名豪華品牌主機廠等客戶有關(guān)門板、主副儀表板、立柱等總成產(chǎn)品的項目定點，23年內(nèi)已公告的項目預(yù)計生命周期內(nèi)總項目金額為64.8億元。
首次覆蓋給予“增持”投資評級。公司客戶結(jié)構(gòu)正不斷優(yōu)化，老客戶的合作不斷加強，新客戶新項目不斷獲取，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為5.8/7.5/9.2億元，對應(yīng)PE分別為9.5/7.5/6.0X。
風險提示：（1）汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;（2）投資收益波動風險;（3）主要客戶集中度過高;（4）原材料價格波動風險等
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