>> 國金證券-A股投資策略周度專題：短線“躁動”已過半場，中長線關(guān)注“朱格拉”機遇-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 2888KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛,吳慧敏 |
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前期報告提要與市場聚焦
前期觀點回顧：史詩級量化股災始末：復盤與啟示。我們認為未來短期交易性風險出現(xiàn)概率較低、影響不足為慮：（1）短期中小盤回撤空間有限，對DMA多頭因子沖擊將明顯下降；（2）中小盤期指貼水已經(jīng)明顯收窄，對沖成本下降；（3）證監(jiān)會表示，將對DMA等場外衍生品業(yè)務(wù)繼續(xù)強化監(jiān)管，控制、下調(diào)杠桿比例；（4）春節(jié)后開市以來DMA業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步下降;（5）即便市場再次出現(xiàn)類似“交易性風險”，“國家隊”仍然有能力像本次救市一樣托起市場。維持中小盤成長方向，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力受益板塊。當下市場聚焦：1、本周兩會召開，有哪些亮點？2、“躁動行情”還能持續(xù)多久？策略又該如何應對？3、未來潛在風險有哪些？這類風險在當下正如何演繹？4、為何政府在當下提出要加大推動新一輪設(shè)備更新？新一輪“朱格拉周期”會開啟嗎？哪些行業(yè)更為受益？
“躁動行情”已至下半場，建議“逢高止盈”
本周兩會召開，GDP增速目標在5%左右，并未超出市場預期，且難度并不小。我們在3月月報中提出“一個多月的躁動行情周期”，并強調(diào)4月前后需留意三大風險逐步暴露或“打斷”市場反彈邏輯：1、房地產(chǎn)“主動去庫”風險；2、國內(nèi)經(jīng)濟通縮壓力加大風險；3、美國經(jīng)濟放緩風險。根據(jù)最新一組數(shù)據(jù)顯示：一方面，美國經(jīng)濟衰退跡象再次增加；另一方面，國內(nèi)通縮壓力超預期加大；此外，房地產(chǎn)風險或?qū)⒖赡茉诙径燃涌毂┞丁９?，我們判斷當前風險雖未明顯暴露，但已經(jīng)在逐步累積，投資收益的“性價比”下降，預計3月中下旬A股上漲動力將大概率減弱，以結(jié)構(gòu)性交易性行情為主，風格維持低估值、中小盤成長，建議逢高止盈。
新一輪“朱格拉周期”有望開啟，哪些行業(yè)更為受益？
（一）歷史上的設(shè)備投資周期有何特征？歷史上設(shè)備景氣周期的宏觀特征：經(jīng)濟復蘇+信貸擴張；從結(jié)構(gòu)上看最受益的設(shè)備往往對應該時期經(jīng)濟增長的核心動力所需。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級之下，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，更加需要提升設(shè)備結(jié)構(gòu)的高端化、智能化和綠色化，相應的設(shè)備更新領(lǐng)域有望充分受益。（二）政策層面，歷史上如何“以舊換新”和“設(shè)備更新”？（1）針對家電和汽車的“以舊換新”，主要采取財政補貼方式，中央財政與地方財政共同承擔。家電主要根據(jù)銷售價格比例給予補貼同時設(shè)定補貼上限，汽車主要根據(jù)產(chǎn)品類型給予定額補貼。（2）設(shè)備更新采取專項貸款和減稅這兩種方式進行補貼，主要針對經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱領(lǐng)域。（三）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之下，本輪政策有何特征？（1）設(shè)備更新：相比以往，本輪設(shè)備更新側(cè)重于供給側(cè)。伴隨產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進步，企業(yè)對于設(shè)備“質(zhì)量”的要求將會更高，這也將催生相關(guān)產(chǎn)業(yè)對于先進設(shè)備的更新需求；本輪設(shè)備更新將適應未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向，與高質(zhì)量發(fā)展階段下的新質(zhì)生產(chǎn)力相適應，有助于從供給側(cè)提升勞動生產(chǎn)率、促進全要素生產(chǎn)率的提升。（2）消費品以舊換新：參考2009年來看，后續(xù)可關(guān)注相關(guān)政策實施細則，在產(chǎn)品更新?lián)Q代和政策支持下，行業(yè)景氣度存在上行的宏觀基礎(chǔ)。（四）新一輪設(shè)備更新和以舊換新背景下，哪些板塊可能會受益？主要集中于：電子設(shè)備、機械設(shè)備（通用設(shè)備、自動化設(shè)備等）、電力設(shè)備（充電樁、光伏設(shè)備等）、汽車和家電等，以及其他符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向，將受益于宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷。
風格及行業(yè)配置：維持中小盤成長方向，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力與“朱格拉”周期受益板塊
短期而言，“寬貨幣”開啟，“躁動”行情期間當選擇超跌的“中小盤+成長”進攻，重點關(guān)注：一是聚焦經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加“朱格拉周期”受益方向，包括：電子、汽車、機械自動化、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）及軍工等，重點關(guān)注有主題催化的TMT及機械自動化方向，尤其是短期超跌的消費電子、機器人，甚至是電力設(shè)備等；二是黃金+醫(yī)藥，受益于美國降息預期。中長期而言，新質(zhì)生產(chǎn)力所對標的國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向。
風險提示
房地產(chǎn)風險加快暴露、國內(nèi)經(jīng)濟通縮壓力加快上升、美國經(jīng)濟加快放緩、政策效果不及預期。
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