>> 群益證券-普洛藥業(yè)(000739)2023年扣非凈利YOY+22%，符合預(yù)期，維持“買進(jìn)”評級-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
王睿哲 |
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結(jié)論與建議：
公司業(yè)績：：公司發(fā)布年報，2023年實(shí)現(xiàn)營收114.7億元，YOY+8.8%，錄得歸母凈利潤10.6億元，YOY+6.7%，扣非后歸母凈利潤10.3億元，YOY+22.7%，扣非后凈利潤符合預(yù)期，分季度來看，23Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收29.7億元，YOY-0.7%，錄得歸母凈利潤2.0億元，YOY-38.5%，扣非后歸母凈利潤2.0億元，YOY+14.7%?？鄯呛髢衾鏊俨町愔饕?022年同期政府補(bǔ)助偏多，公允價值變動等因素影響。
原料藥承壓，CDMO快速增長，制劑獲批品種不斷擴(kuò)充：（1）公司2023年原料藥中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收80.0億元，YOY+3.2%，地緣政治對出口產(chǎn)生了一定負(fù)面影響，毛利率為17.6%，同比增0.9個百分點(diǎn)，主要是受益于原料端價格低位；（2）CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.0億元，YOY+27.1%，毛利率42.3%,同比上升1.3個百分點(diǎn)。公司報價項(xiàng)目905個，同比增長10%，進(jìn)行中項(xiàng)目736個，YOY+40%，其中，商業(yè)化階段項(xiàng)目285個，同比增長26%，研發(fā)階段項(xiàng)目451個，同比增長51%。API項(xiàng)目總共82個，同比增長49%,其中18個已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)商業(yè)化，10個正在驗(yàn)證階段，還有54個API項(xiàng)目處于研發(fā)階段，產(chǎn)能方面，多功能中試車間及高活化合物車間投入使用保障生產(chǎn)，此外公司還與臻格生物合作拓展ADC領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)能力，我們看好公司未來CDMO業(yè)務(wù)的發(fā)展；（3）制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.5億元，YOY+15.7%，毛利率為53.1%,同比提升1.1個百分點(diǎn)，公司持續(xù)推進(jìn)多品種戰(zhàn)略，報告期內(nèi)新增鹽酸金剛烷胺片、鹽酸安非他酮緩釋片等6品種，已立項(xiàng)25個新項(xiàng)目并在持續(xù)新增中，公司制劑產(chǎn)品線將不斷完善。
毛利率回升，費(fèi)用率下降，共同推升了凈利：公司2023年綜合毛利率為25.7%，同比增加1.8個百分點(diǎn)，主要是成本下降及營收結(jié)構(gòu)變化影響；銷售費(fèi)用率為5.7%，同比增加0.7個百分點(diǎn)，銷售活動增加；管理費(fèi)用率為4.1%，同比下降0.2個百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為5.5%，同比增加0.4個百分點(diǎn)，研發(fā)投入力度不斷增強(qiáng)；財務(wù)費(fèi)用率為-0.9%，同比增0.1個百分點(diǎn)?？傮w來看，期間費(fèi)用率為14.3%，同比下降0.9個百分點(diǎn)，扣非后凈利率同比提升1個百分點(diǎn)。
盈利預(yù)計(jì)：雖然公司短期受到一定的地緣政治及行業(yè)因素的影響，但是我們看好公司“起始原料藥+注冊中間體+API+制劑”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤分別為11.9億元、13.9億元、16.2億元，YOY+12.9%、+16.9%、+16.4%，EPS分別為1.01元、1.18元、1.38元，對應(yīng)PE分別為13倍、11倍、10倍，股價調(diào)整后估值合理，維持“買進(jìn)”的投資評級。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；匯率波動；原材料成本波動；新產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)及審批進(jìn)度影響
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